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投資要點(diǎn)
    長亮科技是一家專注于銀行IT系統(tǒng)的自主產(chǎn)權(quán)型軟件開發(fā)公司，2011年公司營收1.43億，凈利潤3672萬，上市后總股本5200萬。
    銀行IT：大行應(yīng)用系統(tǒng)即將進(jìn)入快速增長期 中小行投入潛力大
    IDC估計(jì)2010年中國銀行業(yè)IT服務(wù)總?cè)萘?5億元，并預(yù)計(jì)未來服務(wù)子行業(yè)復(fù)合增速19.9%，超越總體增速。
    從客戶結(jié)構(gòu)上看，銀行IT系統(tǒng)投資主要有三類典型客戶：大行、中小行、及農(nóng)村銀行
    -大行：是銀行IT系統(tǒng)的主體，歷史上共經(jīng)歷過三代演進(jìn)。大中型銀行普遍從2009年開始系統(tǒng)性上馬第三代核心系統(tǒng)，并完成了數(shù)據(jù)大集中，單體投入上億。2011年開始陸續(xù)進(jìn)入應(yīng)用系統(tǒng)的測試上線，該系統(tǒng)屬于整體規(guī)劃型的封閉體系，外協(xié)合同一般采取人頭外包。本土獨(dú)立軟件供應(yīng)商在部分應(yīng)用系統(tǒng)實(shí)施模塊及信息安全類產(chǎn)品（網(wǎng)絡(luò)防火墻、加密機(jī)及核心算法）可入圍。-中小行：典型中小城商行IT系統(tǒng)的單體投入在2000-3000萬。其中核心系統(tǒng)工程均價(jià)800萬，其生命周期為5-8年，而外圍應(yīng)用可選模塊品種繁多，可大可小。在銀行IT服務(wù)中，按照223家有挖掘潛力的中小行的體量，可估算中小行的有效市場容量----核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)為 800萬
    223=17.84億元，外圍系統(tǒng)為800萬
    223
    1.5=26.8億，共計(jì)44.6億，按照2011年銀行102.8 億元的總體解決方案市場容量計(jì)算，中小行的IT市場約占整個(gè)銀行IT投資的43%。 -農(nóng)村銀行：數(shù)量大，無定制需求，對標(biāo)準(zhǔn)類軟件產(chǎn)品接受度高，單個(gè)投入50-100萬之間 目前銀行核心系統(tǒng)的格局基本落定，未來進(jìn)入年均10%的穩(wěn)步增長時(shí)代；而在外圍應(yīng)用系統(tǒng)中，涌現(xiàn)出很多機(jī)會(huì)，尤其是在渠道類、信貸類和風(fēng)控類的應(yīng)用定制系統(tǒng)。
    本土公司突破外商重圍，應(yīng)用細(xì)分市場破冰值得期待： 上一輪銀行IT大投入，主要由國外主流金融IT實(shí)施商分享，IBM、Oracle及SAP、FIS、塔塔共同掌握國內(nèi)十幾家大型銀行的項(xiàng)目總包。歷經(jīng)3-4年的實(shí)際落地過程，部分國外產(chǎn)品出現(xiàn)了“水土不服”，其核心原因是涉及關(guān)鍵環(huán)節(jié)的源代碼不開放導(dǎo)致的應(yīng)用落地失敗。 而國內(nèi)廠商在跟隨實(shí)施國外產(chǎn)品及自主研發(fā)的同時(shí)，逐步擁有部分進(jìn)口替代的能力，站在本土金融格局大變化的起點(diǎn)，我們認(rèn)為盡管國內(nèi)金融軟件供應(yīng)商需要經(jīng)歷一段大投入的曲折過程，但最終，在自主創(chuàng)新的自身努力及政策導(dǎo)向的呵護(hù)下，本土金融IT產(chǎn)業(yè)一定會(huì)迎來發(fā)展良機(jī)，我們關(guān)注在細(xì)分領(lǐng)域有望獲得一定份額的國內(nèi)軟件廠商，尤其關(guān)注恒生電子、長亮科技、安碩信息等擁有自主知識產(chǎn)權(quán)廠商的項(xiàng)目進(jìn)展。
    盈利預(yù)測及投資建議：長亮科技專注于銀行IT產(chǎn)品自有知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的建設(shè)，作為一家典型的軟件產(chǎn)品類公司，有前期投入大、后期邊際利潤高的特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014的盈利預(yù)測為每股收益0.82元、1.01元、1.29元，對應(yīng)目前的動(dòng)態(tài)PE為24倍，首次覆蓋，給予增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)智能投入風(fēng)險(xiǎn)大