>> 中投證券-白酒行業(yè)酒鬼酒塑化劑事件說明及23日復(fù)牌公告點評：塑化劑風波未影響其他白酒銷售，行業(yè)超跌反彈在即-121122
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
看好 |
作者： |
柯海東，蔣鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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酒鬼酒公告主要內(nèi)容：經(jīng)湖南省、湘西州質(zhì)監(jiān)局對公司單品50 度酒鬼酒的檢測，測出DBP 最高檢出值1.04mg/kg（衛(wèi)生部標準為0.3mg/kg），但未發(fā)現(xiàn)人為添加塑化劑，有可能是在轉(zhuǎn)運、包裝過程中發(fā)生的遷移；據(jù)國家食品安全風險評估中心測算，按DBP 含量為1.08mg/kg 及我國人均預(yù)期壽命作假設(shè)，每天飲用1 斤該種白酒，其中DBP 不會對健康造成損害。目前國際食品法典委員會、我國及其他國家均未制定酒類中鄰苯二甲酸酯類物質(zhì)的限量標準； 公司將嚴查轉(zhuǎn)運和包裝過程各個細節(jié)，以查明產(chǎn)生塑化劑的原因并進行整改， 同時及時向監(jiān)管部門報告。我們認為短期塑化劑風波對行業(yè)造成的最壞影響已經(jīng)過去，本周行業(yè)大跌為優(yōu)質(zhì)個股帶來明顯的超跌反彈機會。
短期50 度酒鬼酒面臨召回風險，但預(yù)計對公司全年業(yè)績無太大影響。公司被檢出問題的50 度酒鬼酒，占收入比重約10%，渠道調(diào)研顯示有面臨召回的風險，但由于臨近年末全年計劃幾近完成，預(yù)計對全年業(yè)績無太大影響。 由于公司尚未查明塑化劑產(chǎn)生的具體原因，因此公告信息及當前銷售部門采取的對策仍有待進一步地跟蹤，對明年乃至未來的公司業(yè)績尚未能作出可靠的預(yù)測，我們將保持緊密跟蹤。
以史為鑒，我們整理了歷次食品安全問題對業(yè)績和股價的影響。除三聚氰胺外，以往出事后實際收入與此前一致預(yù)期偏差在（-40%，-10%），出事后實際利潤與此前一致預(yù)期偏差在（-60%，-20%），股價最深跌幅在（-60%， -30%），股價至最深跌幅時間3 天到3 個月不等，一般事后3 至14 個月盈利出現(xiàn)同比增長。當然可能有其他非事件因素影響，如經(jīng)濟原因、原料價格大幅上漲等。我們認為此次事件影響可以參照三聚氰胺和瘦肉精事件，三聚氰胺事件后，伊利、蒙牛需5-9 個月時間才恢復(fù)增長，瘦肉精事件后雙匯在約1 年后恢復(fù)增長，上述三個公司股價最深跌幅在（-36%，-73%）。
渠道調(diào)研顯示，目前塑化劑事件尚未影響到酒鬼酒外其他白酒的終端銷售， 經(jīng)過吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，再爆出塑化劑風波的概率較小，因此未必需要對此下調(diào)行業(yè)內(nèi)其他個股的盈利預(yù)測。本周來因塑化劑事件白酒行業(yè)暴跌，許多個股估值跌至歷史上最低水平（12 年P(guān)E：老白干酒30、汾酒23.7、茅臺16、五糧液10.8、老窖10.2），均有明顯的超跌反彈機會，強烈推薦山西汾酒、重點關(guān)注老白干酒。
風險提示：
塑化劑事件持續(xù)發(fā)酵、政務(wù)消費受限
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