久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    租賃固原市物業(yè)8.60 萬(wàn)平米，20 年租賃費(fèi)合計(jì)7.83 億元，14 年起租： 公司公告：已與固原榮華實(shí)業(yè)有限公司達(dá)成合同協(xié)議，將租賃其所屬位于寧夏回族自治區(qū)固原市原州區(qū)文化東街南側(cè)地塊建成后的商業(yè)用房， 該商業(yè)用房預(yù)計(jì)將于2013 年年底竣工，總租賃建筑面積約8.6 萬(wàn)平方米， 包括地下二層、地上一至七層，公司將用于經(jīng)營(yíng)百貨及大型綜合超市等。本公司租賃該房產(chǎn)期限共20 年（租賃期2014 年至2033 年），按照固原原州區(qū)商業(yè)房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，確定20 年租賃費(fèi)用合計(jì)約7.83 億元（含遞增）， 自正式開業(yè)起每年支付當(dāng)年租金。 
    固原市地廣人稀租金成本較低，但同樣對(duì)門店培育造成挑戰(zhàn)： 固原市位于西安、蘭州、銀川三省會(huì)城市所構(gòu)成的三角地帶中心，是寧夏五個(gè)地級(jí)市之一。該市是陜甘寧革命老區(qū)中心城市和寧南區(qū)域中心城市，寧南政治、經(jīng)濟(jì)、文化中心和交通樞紐。數(shù)據(jù)顯示，固原市2011 年末總?cè)丝跒?55.30 萬(wàn)人，2010 年市轄區(qū)人口密度為163.38 人/平方公里（2011 年未披露），與公司大本營(yíng)銀川相比，總?cè)丝跀?shù)量相差幅度不大（銀川2011 年末總?cè)丝跒?62.23 萬(wàn)人），但市轄區(qū)人口密度差距較大（銀川2010 年末市轄區(qū)人口密度為410.47 人/平方公里）。因地廣人稀公司所租賃物業(yè)平均單位成本僅為1.25 元/平米/日，不過(guò)人口密度問(wèn)題同樣為該店的成功培育提出重大挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為公司在寧夏長(zhǎng)期積累的品牌和招商能力，有助于其百貨下沉渠道后培育期的縮短。同時(shí)該項(xiàng)目選址在原州區(qū)， 該區(qū)是固原市政府所在地，屬于市內(nèi)較繁華區(qū)域，也有利于培育期的縮短。 
    近期資本投入較大，14 年三項(xiàng)目新開后培育期將一定程度影響業(yè)績(jī)： 公司地處中西部地區(qū)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響沖擊相對(duì)較小，但結(jié)合公司近期裝修萬(wàn)通大廈（約2.15 億元）、投資建設(shè)西北供應(yīng)鏈項(xiàng)目（首期建設(shè)總投資約1.90 億元）、老公安廳地塊投資增至1.35 億以及2.1 億元購(gòu)買萬(wàn)通大廈剩余物業(yè)的情況看，我們認(rèn)為公司短期費(fèi)用將有一定壓力。此外，2013 年開業(yè)的西寧店、2014 年老公安廳和大世界門店的籌備，加上此次租賃物業(yè)的固原門店預(yù)計(jì)也將于2014 年開出，因此14、15 年新店培育將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。我們認(rèn)為由于2013 年相對(duì)開店門店較少，因此業(yè)績(jī)壓力較2012 和2014 年均有一定減輕，預(yù)計(jì)2012-2014 年公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)"W"型趨勢(shì)（2012/2014 為低谷，2013 年業(yè)績(jī)相對(duì)較好）。 
    維持增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.04 元： 我們暫維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.23/1.42/1.58 元的判斷不變，以2011 年為基期未來(lái)三年復(fù)合增速9.0%，認(rèn)為公司合理價(jià)值為17.04 元，對(duì)應(yīng)2013 年12 X 市盈率。公司在百貨同類中有較低的估值水平（最新TTM 市盈率10.68X，A 股申萬(wàn)百貨板塊由低至高排第四）和較強(qiáng)的地區(qū)壟斷優(yōu)勢(shì)，仍然維持增持評(píng)級(jí)。       
    風(fēng)險(xiǎn)提示：建發(fā)城及老大樓擴(kuò)建后培育期延長(zhǎng)，物美回歸事件不確定性