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支撐評級的要點(diǎn)
    超市業(yè)務(wù)擴(kuò)展有效而迅速，未來兩年內(nèi)同店銷售增速較高。
    老店擴(kuò)場和新店開業(yè)導(dǎo)致費(fèi)用增加，使我們調(diào)低了今年的業(yè)績預(yù)期。
    新店和次新店逐步扭虧并進(jìn)入成長期。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    建發(fā)現(xiàn)代城店、西寧新華開業(yè)以及老大樓裝修經(jīng)營效果低于預(yù)期，超市業(yè)態(tài)增長超過市場預(yù)期可能會導(dǎo)致我們的業(yè)績預(yù)測產(chǎn)生偏差。
    估值
    基于預(yù)期建發(fā)現(xiàn)代城減虧不大，老大樓裝修以及開始計(jì)提西寧店費(fèi)用，我們調(diào)低了2012-2014 年扣除非經(jīng)常性的每股收益至1.22、1.52元和1.88 元?；诠?012 年16 倍市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由26.81元調(diào)低至19.50 元。通過快速拓展門店，公司在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了區(qū)域壟斷優(yōu)勢。低級別城市超市業(yè)態(tài)有效的復(fù)制擴(kuò)張是公司能夠快速成長的推動力。我們依然維持中長期買入的評級。