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結(jié)論與建議：
    上半年業(yè)績(jī)：公司2012 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.42 億元，同比增長(zhǎng)15.43%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.56 億元，同比增長(zhǎng)14.75%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.754 元,符合我們的預(yù)期。2Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.72億元,YOY 增長(zhǎng)12%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5078 萬(wàn)元,YOY 增長(zhǎng)13.8%。
    經(jīng)營(yíng)分析：上半年百貨業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13 億元，同比增長(zhǎng)12.24%；超市業(yè)態(tài)新開(kāi)大賣(mài)場(chǎng)1 家、生活超市3 家、便利店6 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1 億元，同比增長(zhǎng)26%。由于超市占比提高使得公司潤(rùn)率下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至18.9%，提高店員工資和新開(kāi)超市門(mén)店的租金增加使得銷(xiāo)售費(fèi)用率提高了0.75 個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，投入西寧門(mén)店資金增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用提高了0.17 個(gè)百分點(diǎn)，給公司的利潤(rùn)帶來(lái)一定拖累。但是本期公司通過(guò)控制管理費(fèi)用使得費(fèi)用率下降了0.7 個(gè)百分點(diǎn)至1.83%，抵消了部分不利影響。
    未來(lái)發(fā)展：超市業(yè)務(wù)：下半年公司仍將繼續(xù)加強(qiáng)超市門(mén)店布點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年新開(kāi)各類(lèi)門(mén)店20 家，營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)在25%左右。百貨業(yè)務(wù)：下半年公司將開(kāi)始對(duì)老大樓店（占公司營(yíng)收和利潤(rùn)的10%和20%）進(jìn)行4 個(gè)月裝修擴(kuò)建，增加營(yíng)業(yè)面積7000 平米至2.8 萬(wàn)平米，期間會(huì)封閉連接部分，將對(duì)公司營(yíng)收造成一定影響且?guī)?lái)部分一次性費(fèi)用，此外4Q 公司在青海西寧的新門(mén)店也將開(kāi)業(yè)。預(yù)計(jì)百貨業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)在10-15%之間，費(fèi)用增加可能使得凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度下降。整體：由于百貨門(mén)店的費(fèi)用增加較多，我們預(yù)計(jì)下半年整體利潤(rùn)持平去年。但是老大樓擴(kuò)建將打開(kāi)門(mén)店的發(fā)展空間，對(duì)于西寧店來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上除王府井（2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7396 萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度36%，）沒(méi)有其他比較優(yōu)質(zhì)的百貨門(mén)店，我們看好公司西寧新店的成長(zhǎng)前景。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012、2013 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.73 億元和3.16 億元，分別同比增長(zhǎng)8.2%和15.7%，對(duì)應(yīng)的EPS 為1.32 元和1.52 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為11.9 倍和10.3 倍，維持買(mǎi)入的投資建議，目標(biāo)價(jià)19.7元，對(duì)應(yīng)2012 年15 倍PE。