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二季度收入增速略降、凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    新華百貨2012 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.42 億，同比增長(zhǎng)15.43%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.09 億，同比增長(zhǎng)8.48%，完成歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.56億，同比增長(zhǎng)14.75%，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益0.75 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.72 億，同比增速為11.99%，較一季度增速下降6.2 個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5078 萬，同比增長(zhǎng)13.56%，也較一季度略有放緩。上半年公司綜合毛利率下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，期間（含財(cái)務(wù)費(fèi)用）費(fèi)用率提升0.24 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑0.54 個(gè)百分點(diǎn)，由于所得稅率下降及少數(shù)股東損益的降低，最終本期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)率為5.3%，僅較去年同期下降0.03 個(gè)百分點(diǎn)。
    超市業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先，下半年重點(diǎn)關(guān)注新開項(xiàng)目進(jìn)展
    報(bào)告期百貨沒有新開門店，現(xiàn)代城店6 樓租賃面積已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)，1 樓裝修也即將完工，百貨業(yè)務(wù)受競(jìng)爭(zhēng)影響收入增速12%；超市業(yè)務(wù)新開10 家門店，收入增速26%，下半年我們將重點(diǎn)關(guān)注老大樓裝修進(jìn)度及西寧項(xiàng)目的進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)以上兩個(gè)項(xiàng)目攤銷及開辦合計(jì)在9000 萬左右，對(duì)當(dāng)年損益會(huì)構(gòu)成一定影響。
    投資建議
    公司現(xiàn)為寧夏回族自治區(qū)商業(yè)零售龍頭，我國中西部開發(fā)戰(zhàn)略和當(dāng)?shù)厝嗣裣M(fèi)能力的迅速成長(zhǎng)都為公司估值提供了良好的安全邊際，近年來公司新開門店較多支撐了收入較快增長(zhǎng)?？紤]到老大樓店改擴(kuò)建和新開西寧項(xiàng)目裝修攤銷及虧損對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)的影響，我們略調(diào)低公司2012-2014 年每股收益至1.35 元、1.55 元和1.90 元，買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)2012 年15 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新進(jìn)入省份虧損超預(yù)期、銀川商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過度激烈