>> 東北證券-新華百貨(600785)一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,各業(yè)態(tài)積極擴張-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
羅曠怡 |
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投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期：1 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.70 億元，同比增長18.2%，歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，同比增長15.33%，基本每股收益0.51 元，符合我們的預(yù)期。
增速保持平穩(wěn)：從單季情況看，公司結(jié)束了去年以來各季均約30%以上的銷售增速，主要由于CPI 增速放緩、黃金、家電等品類銷售額結(jié)構(gòu)性下滑及基數(shù)較高等原因，但在整體零售環(huán)境較差的情況下，公司銷售增速仍體現(xiàn)出相對平穩(wěn)，主要源于西部城市受大環(huán)境影響相對較小且公司超市、電器類門店積極擴張；利潤增速較去年4 季度有明顯恢復(fù)，主要源于次新門店逐步減虧。
毛利率下降，銷售費用率上升：報告期，公司毛利率為19.24%，同比提高1.03 個百分點，比2011 年有所恢復(fù)，主要由于商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，購物中心等門店黃金銷售占比有所下降；銷售費用率為8.65%，同比提高1.39 個百分點，主要源于三業(yè)態(tài)新增網(wǎng)點造成租賃費、廣告宣傳費增加；管理費用率為1.67%，同比提高0.04 個百分點，增量主要源于擴張過程中職工薪酬增加。
盈利預(yù)測與投資建議：目前公司成熟門店進入陸續(xù)調(diào)整期，今年將對老大樓店進行調(diào)整，2013 年后東方紅廣場也將進行擴建；次新門店現(xiàn)代城仍需培育；儲備門店主要有西寧店、大世界店、老公安廳項目和解放東街項目，除西寧店今年開業(yè)外，其他項目可能在2013年以后開業(yè)；超市每年新增15 家左右，家電業(yè)務(wù)致力渠道下沉，每年新增門店10 家左右，各業(yè)態(tài)均積極擴張。考慮公司改造及擴張中可能造成的費用增加及培育期虧損，預(yù)計公司2012-2014 年EPS分別為1.45 元、1.81 元和2.23 元，維持謹(jǐn)慎推薦評級。
風(fēng)險提示：銀川市場競爭愈發(fā)激烈擠占公司市場份額，擴張中出現(xiàn)失誤，費用增加，物美回歸的不確定性等。
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