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公司公告一季度經(jīng)營情況 
    公司第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 16.69 億元，比上年同期增長 18.20%；實現(xiàn)利潤總額 1.38 億元，同比增長8.43%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.05億元，比上年同期提升 15.33%，一季度對應攤薄每股收益 0.51元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負 5594 萬，同比下降 129%。 
綜合毛利率顯著回升、期內資產(chǎn)購臵導致貨幣資金大幅下降 
    報告期公司開始持續(xù)對會員積分進行公允價值核算，同時由于低毛利率黃金類商品銷售增速回落較快，公司當季綜合毛利率水平環(huán)比大幅提升 3.89個百分點，也較去年同期提升0.66 個百分點。本季銷售費用率和管理費用率較去年同期提升 1.44個百分點至 10.33%，導致利潤總額僅同比提升8.43%，同時由于本期實際稅率下降 3個百分點，使得歸屬于上市公司凈利率略微下降0.16個百分點至6.30%，同比增長 15.33%。期內新成立的子公司青海新華商業(yè)有限公司進行了大額資產(chǎn)（房產(chǎn)）購臵，同時經(jīng)營活動現(xiàn)金流出額快速增加，導致本期末公司貨幣資金較期初下降4億左右。 
投資建議 
    公司現(xiàn)為寧夏回族自治區(qū)商業(yè)零售龍頭，我國中西部開發(fā)戰(zhàn)略和當?shù)厝嗣裣M能力的迅速成長都為公司估值提供了良好的安全邊際，近年來隨著新開門店的逐步成熟，公司將進入高速增長階段，且物美回歸預期增強，我們看好公司中長期發(fā)展。考慮到老大樓店改擴建和新開西寧項目裝修攤銷及虧損對當年業(yè)績的影響，我們維持公司2012-2014年每股收益 1.40 元、1.80元和 2.09 元的盈利預測，買入評級，目標價 28 元，對應2012 年20倍PE。