>> 瑞銀證券-酒鬼酒(000799)受塑化劑事件沖擊,下調(diào)評級至賣出-121123
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出（下調(diào)） |
作者： |
王鵬，趙琳 |
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公司產(chǎn)品含“塑化劑”被證實，工藝失誤或有待改正
11月21日，湖南質(zhì)監(jiān)局公告稱在酒鬼酒送檢50度樣品酒中檢出塑化劑DBP含量為1.04mg/kg，責令限期整改，同時稱未發(fā)現(xiàn)人為添加。我們認為，公司酒品“含塑”可能是工藝控制不嚴，發(fā)生遷移所致，雖然不具有主觀動機，但仍可能給消費者帶來較大負面影響。
沖擊：預(yù)計影響未來銷售收入和存貨價值
我們認為，受此事件沖擊，公司未來如何回避“含塑”壓力而繼續(xù)推動銷售，將是較大的難題。此外，我們認為公司可能面臨已售酒品的退貨壓力，以及現(xiàn)有存貨“除塑”所增加的成本。我們預(yù)計未來公司將面臨降價滯銷帶來的費用率上升和成本走高的壓力。
下調(diào)對2013-2014年公司盈利預(yù)測
我們將對公司2013-2014的收入預(yù)測從28.48/37.03億元下調(diào)為20.45/24.28億元，將EPS預(yù)測從2.54/3.31元下調(diào)為1.69/1.92元（降幅分別為33%和42%）。
但是因事態(tài)尚未結(jié)束，我們將持續(xù)觀察事件對公司的進一步影響，并及時審視我們對公司的盈利預(yù)測。
估值：下調(diào)目標價至37.2元，下調(diào)評級至“賣出”（原“買入”）我們認為，塑化劑事件將對公司銷售和市場形象造成較大負面影響。根據(jù)對盈利預(yù)測的下調(diào)，我們相應(yīng)下調(diào)了公司目標價至37.2元（原76.1元）。目標價基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法（WACC為8.4%）
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