>> 平安證券-煙臺萬華(600309)公司三季報點評：MDI價格上揚提升公司2012年下半年業(yè)績-121026
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：煙臺萬華公布2012 年3 季報，2012 年1~9 月，公司實現(xiàn)營收114.20億元，同比增長8.67%；歸屬上市公司股東凈利潤16.49 億元，同比增長7.15%；實現(xiàn)EPS0.76 元。2012 年第3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.60 億元，同比增長17.32%，單季度實現(xiàn)凈利潤6.65 億元，同比增長23.15%，單季度EPS 為0.31 元。
平安觀點:
MDI 與苯胺價差擴大提升公司3 季度業(yè)績：
公司3 季度MDI 與苯胺價差高于2 季度（高8%左右），考慮到3 季度寧波裝置檢修一個多月，但技改后9 月份單月產(chǎn)量明顯提升，3 季度公司MDI 產(chǎn)量應(yīng)環(huán)比略有增長，3 季度公司銷售毛利率為35.87%，凈利率為19.84%，毛利率與凈利率位于近幾年較高水平，營業(yè)收入和凈利潤同比出現(xiàn)較大提升。4 季度MDI價格預(yù)計維持高位，4 季度寧波裝置運行穩(wěn)定，MDI 銷量有保障，MDI 均價上揚提升公司2012 下半年業(yè)績。
公司 2013~2014 年業(yè)績增長來著MDI 與HDI：
目前，公司MDI 總產(chǎn)能為110 萬噸，2012 年年底預(yù)計寧波萬華通過完善粗MD精餾裝置再增加30 萬噸產(chǎn)能，2013 年MDI 累計產(chǎn)能140 萬噸，2014 年累計產(chǎn)能200 萬噸。公司2013~2014 年增長主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，成本下降。此外，公司2 萬噸HDI 項目運行穩(wěn)定，HDI 單噸售價超過5 萬元/噸，HDI有望2013 年提升公司業(yè)績。
八角工業(yè)園區(qū)一期項目 2014 年陸續(xù)投產(chǎn)：
2012 年公司已建成5000 噸涂料中試項目，2014 年底，公司煙臺工業(yè)園區(qū)將建成60 萬噸/年丙烷脫氫制丙烯、24 萬噸/年環(huán)氧丙烷、22.5 萬噸/年丁醇、30 萬噸/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30 萬噸/年聚醚多元醇裝置，“丙烷-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，丙烯酸及酯、水性聚氨酯涂料也將大規(guī)模投產(chǎn)。
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