久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點(diǎn)
    區(qū)域龍頭典型代表，戰(zhàn)略選擇十字路口
    我們近期調(diào)研了新華百貨，旨在了解作為一個(gè)典型的中等規(guī)模的區(qū)域龍頭，在面臨行業(yè)普遍遭遇的壓力情況下的應(yīng)對(duì)措施。與同行相比公司的確具有一定優(yōu)勢(shì)，包括區(qū)域消費(fèi)受宏觀影響較小帶來(lái)的百超同店增速高企以及超市面臨外延擴(kuò)張的黃金機(jī)遇；但公司明后年擴(kuò)張的規(guī)模及資本開(kāi)支均較大，我們認(rèn)為以目前公司的家底，此戰(zhàn)略可能略顯激進(jìn)。
    百貨同店增長(zhǎng)強(qiáng)勁，培育期門店仍有壓力
    即使在全國(guó)消費(fèi)增速陷入低谷的2012 年，公司的百貨同店仍保持10%以上的收入增速。今年老大樓店從6 月中旬起停業(yè)裝修對(duì)收入及利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，但11 月中旬已經(jīng)開(kāi)業(yè)；此外公司的培育期門店現(xiàn)代城店今年減虧額度不大，壓力仍存。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年公司的核心百貨門店仍能維持5-10%的同店增長(zhǎng)，為公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    超市迎來(lái)擴(kuò)張的黃金時(shí)期
    由于消費(fèi)需求旺盛，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，公司加快了超市門店的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張速度，目前共有86 家超市門店，占據(jù)了壟斷性地位。在大股東物美的幫助下，超市業(yè)務(wù)保持了較高的凈利水平。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年超市將保持每年20 家左右新門店的擴(kuò)張速度，年銷售額增長(zhǎng)20%以上。
    未來(lái)兩年三百貨店，面積增加90%，擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力
    公司未來(lái)兩年擬連開(kāi)三家新店，新增營(yíng)業(yè)面積近90%，同時(shí)全力進(jìn)軍西寧市場(chǎng)。
    目前零售消費(fèi)的低迷趨勢(shì)仍未改變，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)好轉(zhuǎn)還存在較大的不確定性，新門店的前期高投入，培育期的經(jīng)營(yíng)虧損都將吞噬成熟門店的新增利潤(rùn)貢獻(xiàn)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成一定壓力。
    鑒于未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的壓力，首次給予“中性”評(píng)級(jí)
    鑒于未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性壓力，我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為59.8 億、71.5 億、84.6 億元，EPS 分別為1.23 元、1.29 元、1.29 元。對(duì)應(yīng)2012-2014 年的PE 分別為11 倍、10.5 倍和10.5 倍，首次給予“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)需求復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；新開(kāi)店培育期長(zhǎng)于預(yù)期、培育期虧損超出預(yù)期；CPI 回落對(duì)超市同店負(fù)面影響超預(yù)期；區(qū)域市場(chǎng)家電消費(fèi)需求低于預(yù)期。