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    事件：
    近期我們調(diào)研了公司，與公司投資者關(guān)系部領(lǐng)導(dǎo)就 T3 的建設(shè)情況、公司的發(fā)展戰(zhàn)略等進(jìn)行了深入的交流。
    評論：
    1、受周邊交通配套工程進(jìn)度影響，T3 航站樓投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)晚于預(yù)期，預(yù)計(jì)在明年三季度?，F(xiàn)有A、B 航站樓不再用于航空性業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)基本完成減值。T3航站樓預(yù)計(jì)今年底將建成，但投產(chǎn)預(yù)計(jì)在明年第三季度，投產(chǎn)的同時(shí)轉(zhuǎn)固。
    主要原因是周邊交通配套尚未完成，資金尚未到位。T3 建成后，原A、B 候機(jī)樓將不再用于航空性業(yè)務(wù)。目前可能的兩個(gè)方案，一是用于會(huì)展，由深圳市政府進(jìn)行租用或購買。由于結(jié)構(gòu)上的一些限制，需要進(jìn)行一定的改造，由市政府進(jìn)行改造。二是公司自己進(jìn)行商業(yè)開發(fā)，例如做奧特萊斯等。公司此前已經(jīng)就相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行減值處理，已在2012 年的中報(bào)中體現(xiàn)。A、B 樓計(jì)提減值已達(dá)8000 萬，目前已經(jīng)基本減值完畢。
    2、 T3 航站樓商業(yè)租賃和廣告業(yè)務(wù)展望：商業(yè)租賃將采取分批開發(fā)的模式，面積將有較大提升，整體將是質(zhì)的飛躍。
    A、B 樓是在90 年代至2000 年初建的，后經(jīng)過改造。當(dāng)時(shí)的機(jī)場沒有商業(yè)概念，在設(shè)計(jì)時(shí)并沒有將商業(yè)考慮進(jìn)去。因此A、B 樓的商業(yè)一直是以“打補(bǔ)丁”的形式在開發(fā)，結(jié)構(gòu)不是很合理。而T3 在規(guī)劃設(shè)計(jì)之初就充分考慮了商業(yè)，結(jié)構(gòu)將更為合理。
    目前，公司商業(yè)面積約1.4 萬多平米，而T3 第一期商業(yè)面積就達(dá)2.9 萬平方米，預(yù)計(jì)投產(chǎn)初期首先開發(fā)2.4 萬平米，待客流逐步上升再逐步開發(fā)。目前一期的全球招標(biāo)已經(jīng)結(jié)束。簽約在3-5 年，收費(fèi)方式仍是保底和保底+提成熟高。
    公司由于現(xiàn)階段國際客流占比仍比較小，同時(shí)與香港較近的地理位置也決定T3 的商業(yè)仍會(huì)以國內(nèi)為主，國際免稅面積會(huì)較目前有所提升，但整體占比仍不會(huì)太高。公司目前商業(yè)租賃一年的收入約2 個(gè)億，說明國內(nèi)商業(yè)這塊業(yè)務(wù)還是不錯(cuò)的。據(jù)公司了解，一些服裝品牌店也希望擴(kuò)大其在機(jī)場的店面面積。
    同時(shí)，T3 內(nèi)還將引進(jìn)一些國際一線品牌做形象店。
    廣告業(yè)務(wù)方面，由于候機(jī)樓面積大幅提升，廣告陣地面積也相應(yīng)提升。但目前還處于招商，尚未有明確的意向，但應(yīng)該會(huì)延續(xù)戶內(nèi)一家，戶外一家的模式?？紤]到廣告價(jià)值，T3 的廣告密度不會(huì)像現(xiàn)有A、B 樓這么大。
    3、產(chǎn)能釋放：時(shí)刻資源釋放需T3 航站樓投產(chǎn)的配合，空域問題仍是瓶頸。
    影響機(jī)場時(shí)刻容量的因素很多，但最主要有三個(gè)。一是跑道，二是航站樓，三是空域資源。  從資源的角度來說，目前兩條跑道同時(shí)運(yùn)營，意義主要是安全方面的緩解。一條跑道的狀況是加上航班延誤的話基本上是24 小時(shí)運(yùn)營，沒有時(shí)間維護(hù)?，F(xiàn)在白天兩條跑道同時(shí)運(yùn)營，晚上可以關(guān)閉一條跑道進(jìn)行維護(hù)。安全和準(zhǔn)點(diǎn)率上有提高，有利于跟局方爭取時(shí)刻資源。A、B 候機(jī)樓是1700 萬的保障能力，目前是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超負(fù)荷運(yùn)行的，T3 的投入會(huì)有利于時(shí)刻資源的申請。
    空中問題仍是制約公司時(shí)刻釋放的瓶頸。珠三角區(qū)域機(jī)場密度較高，而白云機(jī)場在國家民航的定位是樞紐機(jī)場，在資源分配上有一些優(yōu)勢。目前，局方核準(zhǔn)的深圳機(jī)場的高峰起降架次為40 架次/小時(shí)，目前實(shí)際運(yùn)行已達(dá)到33 架次/小時(shí)，還有較大的提升空間。理論上，新增第二跑道最大可以釋放50%的時(shí)刻資源。我們預(yù)計(jì)未來幾年公司的時(shí)刻資源還會(huì)以10%左右速度釋放，呈逐步加快的態(tài)勢。
    4、機(jī)場收費(fèi)較為穩(wěn)定，目前不存在折扣和應(yīng)收賬款顯著增加的情況。
    公司對航企的收費(fèi)方面，159 號(hào)文的指導(dǎo)價(jià)是指收費(fèi)上限，可以通過雙方協(xié)商確定折扣。但目前都是按照上限來執(zhí)行。價(jià)格的協(xié)議每年都會(huì)簽，但是通常是滯后簽署。例如下半年才簽當(dāng)年全年的。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，對機(jī)場的影響一般不會(huì)體現(xiàn)在單一價(jià)格上，通常會(huì)體現(xiàn)在一個(gè)總的折扣上，另一個(gè)是應(yīng)收賬款的增加。
    但國有航空公司的欠款總體來說沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。公司對應(yīng)收賬款的管理比較重視的，財(cái)務(wù)部有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)催收。通常是月結(jié)的。2008 年時(shí)，公司給予航空公司的價(jià)格是有折扣的，同時(shí)也存在應(yīng)收賬款增加的情況。
    5、今年成本較大幅度上升的主要原因包括深圳市住房公積金的執(zhí)行、最低工資標(biāo)準(zhǔn)的上調(diào)，以及為T3 投產(chǎn)而進(jìn)行的人才儲(chǔ)備。
    公司今年成本有較為明顯的上升，快于收入的增長，主要原因，一是去年公司開始執(zhí)行深圳市的住房公積金制度，同時(shí)深圳市上調(diào)了最