>> 國泰君安-深圳機場(000089)公司調(diào)研報告：T3奠定長期發(fā)展基石-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
宋偉亞，崔書田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
預(yù)計13年中期投產(chǎn)。T3 工程將按計劃在2012 年底左右建設(shè)完畢。
因進場路等市政未及時完成配套，同時考慮陸續(xù)轉(zhuǎn)場成本及管理效率
因素，預(yù)計整體業(yè)務(wù)于2013 年中期一次性轉(zhuǎn)場完畢。T3 要點如下：1、投產(chǎn)后與兩條跑道航空協(xié)同效應(yīng)可期待。理論起降空間在目前基礎(chǔ)上可提升約40%，同時旅客吞吐亦規(guī)劃至2020 年4500 萬人次。
遠期T4 規(guī)劃為中小體量?？梢哉J為整體大額資本開支基本結(jié)束，T3投產(chǎn)基數(shù)效應(yīng)反映完畢后，公司將進入新一輪中長期發(fā)展周期。2、預(yù)計實際資本開支將略小于計劃。原規(guī)劃總投資85 億元（靜態(tài)81億元），其中T3 投資約65.5 億元?？赊D(zhuǎn)債、公司債和短融券等多元融資工具較好降低了財務(wù)成本。3、商業(yè)流程考慮充分，一期近3 萬平商業(yè)面積已完成招標(biāo)，二期1 萬平陸續(xù)推進。AB 航站樓的商業(yè)轉(zhuǎn)換預(yù)計半年內(nèi)見分曉。4、因投產(chǎn)較規(guī)劃推遲至13 年中期，相應(yīng)轉(zhuǎn)固折舊和財務(wù)費用停止資本化影響衍生至兩個年度，利潤波動得到平滑；周期轉(zhuǎn)折效應(yīng)亦略打折扣。
航空主業(yè)可能出現(xiàn)的彈性。盡管瓶頸猶在，宏觀經(jīng)濟復(fù)雜調(diào)整背景下，公司因商務(wù)客占比大等因素而出現(xiàn)了旅客增速較明顯低于起降增速的多年不曾見的現(xiàn)象；相對應(yīng)，未來新產(chǎn)能周期疊加經(jīng)濟轉(zhuǎn)型回暖以及基地航企國際擴張等因素所驅(qū)動的業(yè)務(wù)彈性也應(yīng)給予關(guān)注。
維持“中性”投資評級。維持12 年0.37 元盈利預(yù)測，13-14 年調(diào)整至0.33 和0.35 元；目標(biāo)價4 元。深圳機場空間仍暫依賴于時間。
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