久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     1、公司生產(chǎn)逐步趨穩(wěn)。2010 年4Q 以來，公司整體經(jīng)歷了~7 個(gè)季度收入下滑，盈利水平也隨之出現(xiàn)明顯下降，與制造業(yè)去庫存和去產(chǎn)能的大背景直接相關(guān)，也極大程度受到風(fēng)電產(chǎn)業(yè)萎縮影響。不過，最近2-3 個(gè)月公司的訂單情況已經(jīng)逐步趨穩(wěn)，并且去年4Q 公司凈利潤基數(shù)較低， 所以我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績較1-3Q 會(huì)略有改善，凈利潤下降~39%。  2、鐵路軸承成為穩(wěn)定器。公司各項(xiàng)主業(yè)之中，鐵路軸承面向的貨車市場穩(wěn)定增長，去年該業(yè)務(wù)占成都天馬比重上升至~40%，今年預(yù)計(jì)超過一半。去年底全國鐵路貨車近75 萬輛，今年國鐵先后招標(biāo)25300 和15000 輛貨車，加之企業(yè)自備車和出口，鐵路貨車產(chǎn)量較去年增長近20%。公司作為貨車軸承6 大供應(yīng)商之一，市場份額總體穩(wěn)定，未來仍將是公司重要的增長點(diǎn)。  3、去產(chǎn)能周期仍將持續(xù)。通用軸承和機(jī)床業(yè)務(wù)的需求改善仍需等待， 主要是制造業(yè)產(chǎn)能消化將持續(xù)，我們判斷目前包括PMI、工業(yè)企業(yè)盈利、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)的改善更多來自于庫存周期進(jìn)入尾聲，因此資本形成不會(huì)太快反彈。另外，公司自身庫存仍在23 億元高位，庫存周轉(zhuǎn)率下降到1.1，其中制成品占一半（主要是風(fēng)電軸承+機(jī)床）。風(fēng)電市場不景氣，海上風(fēng)電等發(fā)展緩慢，成為公司業(yè)績的主要壓力。  4、核心競爭力未消弱。SKF 等外企在品牌和產(chǎn)能柔性上有優(yōu)勢，國企在準(zhǔn)入上占先機(jī)，公司的核心優(yōu)勢在于管理能力帶來的質(zhì)量、效率和成本優(yōu)勢，未來有望通過占有率提高獲得逐步好轉(zhuǎn)。
    另外，公司已經(jīng)搭建機(jī)床+部件的良好框架，隨著20 萬套高檔數(shù)控機(jī)床軸承項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段，將在高端軸承市場形成進(jìn)口替代。今年3Q 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流增長至4 億元，體現(xiàn)其良好營運(yùn)水平。  維持對公司評級 "推薦-B"。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司EPS 分別為0.22 元、0.24 元和0.30 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)P/E 分別為24X、21X 和17X。我們認(rèn)為制造業(yè)產(chǎn)能消化仍需要較長時(shí)間，并且風(fēng)電市場不景氣將持續(xù)， 但鐵路和耐用消費(fèi)品領(lǐng)域的軸承需求可能將增長，公司需求情況最近幾個(gè)月已經(jīng)逐步企穩(wěn)，因此我們謹(jǐn)慎維持對公司評級"推薦-B"。  風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)產(chǎn)能消化緩慢；固定資產(chǎn)投資下降風(fēng)險(xiǎn)；軸承鋼等主要原材料成本上升；公司費(fèi)用上升風(fēng)險(xiǎn)。