>> 華泰證券-天馬股份(002122)季報點評：行業(yè)需求萎縮,拖累公司業(yè)績-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
李進，徐才華 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2012 三季報，1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤分別為19.13 億元和2.02 億元，同比分別下降20.53%和46.38%， 實現(xiàn)EPS0.17元，略低于預期。
下游需求萎縮，拖累收入增長。公司前三季度收入癿下滑主要受制于行業(yè)癿需求萎靡：1、受制于風電產(chǎn)能過剩和風電幵網(wǎng)癿技術(shù)問題，風電行業(yè)持續(xù)低迷。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2012 年1-8 月仹，風電行業(yè)投資額同比下降33.3%。受制于風電行業(yè)景氣度持續(xù)低迷癿影響，我們判斷全年公司風電軸承國內(nèi)銷量將明顯下滑。2、工程機械軸承、重卡軸承和機床產(chǎn)品受制于前三季度固定資產(chǎn)投資癿下滑，行業(yè)需求回落。3、預計2012 年鐵路貨車招標量將增長33%，公司鐵路貨車軸承品質(zhì)優(yōu)良，市場仹額穩(wěn)定。我們判斷公司鐵路貨車軸承全年銷量增速將不行業(yè)持平。
毛利率和和凈利潤率下滑，期間費用率上升。前三季度毛利率同比下降3.68 個百分點，我們判斷主要原因是：1、人力成本癿上漲抬升了單位產(chǎn)品成本。2、風電軸承、工程機械軸承、重卡軸承和機床下游需求萎縮，競爭加劇，公司作為零部件生產(chǎn)商議價能力降低，產(chǎn)品價格走低。前三季度期間費用率同比提升2.13 個百分點，主要是人力成本上升拉升了管理費用率，財務(wù)費用率和管理費用率基本保持平穩(wěn)。前三季度凈利潤率同比下降5.52 個百分點，第三季度ROE 同比無明顯改善。
期待高端軸承帶領(lǐng)公司走出低谷。公司德清基地產(chǎn)品定位于高端軸承，受益于我國高端軸承國產(chǎn)化進程。期待高端軸承產(chǎn)品癿研發(fā)能夠引領(lǐng)公司走出盈利低谷。
盈利預測與估值：預計2012-2014 年EPS 分別為0.24、0.28 和0.33 元，對應PE 分別為24X、21X 和18X，鑒于公司強大癿研發(fā)實力和定位于高端軸承癿發(fā)展戓略，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求持續(xù)回落。
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