>> 廣發(fā)證券-天馬股份(002122)業(yè)績低于預(yù)期、靜待下游復(fù)蘇-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
真怡 |
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全年業(yè)績略低于 預(yù)期：公司發(fā)布2011年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入30.99 億元，比上年同期下降13.51%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.71 億元，比上年同期下降36.58%；實現(xiàn)利潤總額5.19 億元，比上年同期下降35.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.18 億元，比上年同期下降36.55%。
業(yè)績受風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)拖累。2011 年風(fēng)電行業(yè)由擴(kuò)張期轉(zhuǎn)入調(diào)整期，全年風(fēng)電新增裝機(jī)容量約18GW，同比下滑約5%；而09、10 量年新增裝機(jī)容量同比增幅分別為123%和37%，并網(wǎng)問題影響風(fēng)電裝機(jī)需求，風(fēng)電主機(jī)持續(xù)量價齊跌，受此影響我們估計公司風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)降幅40~50%，預(yù)計12 年風(fēng)電新增裝機(jī)同比持平，公司風(fēng)電軸承有望觸底回升。
機(jī)床下滑符合行業(yè)趨勢。11 年機(jī)床行業(yè)呈現(xiàn)明顯前高后低，公司機(jī)床業(yè)務(wù)上半年仍有小幅正增長；11 年中期以后，受風(fēng)電、核電、船舶、重型機(jī)械等行業(yè)需求持續(xù)下行影響，機(jī)床下游客戶普遍資金緊張，部分訂單延遲確認(rèn)收入， 估計全年機(jī)床業(yè)務(wù)的下滑幅度超過20%。
鐵路軸承業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)。11 年國內(nèi)鐵路貨車產(chǎn)量6.69 萬輛，同比增長39.04%；公司在國內(nèi)貨車軸承招標(biāo)市場占有率穩(wěn)定在30%左右，貨車軸承業(yè)務(wù)受益車輛配套需求，該業(yè)務(wù)在12 年增長持續(xù)性仍然看好。 投資要點與盈利預(yù)測。公司長期外延擴(kuò)張結(jié)合持續(xù)技改投入，綜合實力行業(yè)領(lǐng)先，公司軸承產(chǎn)業(yè)鏈整合值得期待，看好德清天馬產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來的規(guī)模效益和技術(shù)水平的提升。我們預(yù)測11-13 年的EPS 分別為0.35 元、0.39 元和0.48 元，給予公司"持有"評級。
風(fēng)險提示：1.風(fēng)電行業(yè)繼續(xù)下行；2.機(jī)床行業(yè)景氣度大幅下滑。
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