>> 華泰聯(lián)合-天馬股份(002122)受制于行業(yè)景氣度下滑，需求回落-120119
| 上傳日期： |
2012/1/20 |
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作者： |
王軼銘 |
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事件：公司公布2011 年業(yè)績預告，預計歸屬上市公司股東凈利潤比上年同期下降30%-40%，預計為3.85—4.61 億元。
業(yè)績低于預期。根據(jù)業(yè)績預告計算，對應2011 年EPS 分別為0.32-0.37元，低于我們2011 年EPS0.41 元的預測，也低于市場EPS0.43 元的預期。
公司 2011 業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑主要有3 個原因：1、受制于風電行業(yè)新增裝機容量顯著下滑的影響，公司風電軸承收入大幅萎縮，預計全年下降約50%，超出我們的預期。2、工程機械軸承、重卡軸承等通用軸承受制于固定資產(chǎn)投資下滑，需求持續(xù)回落。3、公司機床產(chǎn)品中的風電和核電產(chǎn)品用機床銷量大幅下滑，航空航天用機床銷量雖然能夠保持穩(wěn)定，但是占比不大。預計機床業(yè)務收入今年將下降25%-30%，超出我們此前的預期。
預計毛利率走低。我們認為公司軸承和機床產(chǎn)品的毛利率將下滑，主要原因是：1、1、面對激烈競爭和需求減少，風電軸承、機床等產(chǎn)品的價格走低。2、原材料、人工、能源等成本上漲，壓低毛利率。
長期依然看好。我們看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展前景：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，將在高端軸承進口替代進程中顯著受益。2、技術(shù)優(yōu)勢明顯。3、產(chǎn)業(yè)鏈完整，兼具規(guī)模和盈利優(yōu)勢。
維持“增持”評級：下調(diào)對公司的盈利預測，預計11-13 年EPS 分別是0.34、0.40、0.51 元，對應PE 分別為19.9X、17.1X 和13.3X，維持“增持”評級。
風險提示：風電軸承價格繼續(xù)大幅走低；機床產(chǎn)品銷量下降幅度超預期。
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