>> 銀河證券-天馬股份(002122)機(jī)床、風(fēng)電軸承下滑超預(yù)期,靜待行業(yè)景氣度回升-120119
| 上傳日期： |
2012/1/19 |
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| 258KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
邱世梁 |
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1．事件 公司發(fā)布2011 年度業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計2011 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑30-40%。
2．我們的分析與判斷
（一）需求形勢嚴(yán)峻，四季度業(yè)績下滑50%以上 2011 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.76 億元，同比下降22.32%； EPS 為0.32 元。公司在2011 年三季報中預(yù)計，2011 年業(yè)績下滑0-30%。
目前預(yù)計全年業(yè)績下滑30-40%，凈利潤為3.85 億元-4.61 億元。即四季度業(yè)績僅為858-8442 萬元，單季同比下滑50%以上。
（二）下游景氣度下滑，機(jī)床業(yè)務(wù)下降超出預(yù)期 公司業(yè)績下滑超預(yù)期主要原因是機(jī)床業(yè)務(wù)。我們原先預(yù)測2011 年公司機(jī)床業(yè)務(wù)收入下滑10%左右，凈利潤下滑10-20%，根據(jù)目前的判斷，我們預(yù)計公司機(jī)床業(yè)務(wù)凈利潤可能下滑30-40%。 機(jī)床業(yè)績下滑主要緣于風(fēng)電、核電、重型機(jī)械等行業(yè)需求下滑。2011 年下半年公司新增訂單出現(xiàn)下滑；部分客戶資金緊張，出現(xiàn)了延期取貨等現(xiàn)象；預(yù)計毛利率出現(xiàn)下滑，機(jī)床業(yè)務(wù)業(yè)績下滑超預(yù)期。
（三）風(fēng)電軸承2012 年有望逐步企穩(wěn)回升 風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)下滑是公司業(yè)績大幅下降的重要原因。我們預(yù)計2011 年公司風(fēng)電軸承收入下滑40%左右。 2012 年全國能源工作會議指出，要積極有序發(fā)展風(fēng)電，組織實(shí)施"十二五"第二批規(guī)模為1500-1800 萬千瓦的風(fēng)電項目建設(shè)計劃。我們認(rèn)為2012 年風(fēng)電景氣度有望改善。考慮到公司風(fēng)電軸承日益受到國際風(fēng)電設(shè)備巨頭的認(rèn)可，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
（四）高管增持堅定信心，靜待行業(yè)景氣度回升 公司董事長于2011 年12 月28 日增持152 萬股，并表示至少再增持80 多萬股。我們認(rèn)為公司高層對未來發(fā)展前景充滿信心。同時，公司2011 年中報明確提出"加快推進(jìn)并購?fù)顿Y及資源整合工作"，我們認(rèn)為公司軸承產(chǎn)業(yè)鏈整合仍然存在可能性。 3．投資建議 不考慮產(chǎn)業(yè)鏈整合情況，我們預(yù)計公司2011-2013年EPS為0.37 元、0.40 元、0.48 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為18 倍、17 倍、14 倍。我們認(rèn)為公司作為業(yè)內(nèi)優(yōu)秀民營企業(yè)，長期投資價值猶存，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
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