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投資要點(diǎn)：
    事件：公司2012 年10 月23 日公布了三季報(bào)：1-9 月公司營(yíng)業(yè)總收入2.50億，同比增長(zhǎng)26.27%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4703 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)20.96%，總體符合我們預(yù)期。其中主業(yè)利潤(rùn)約4385 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)24.57%，略低于收入增速的主要原因是公司加大了銷售投入以及財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上漲。
    毒膠囊事件影響漸消：二季度公司主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈膠囊受毒膠囊事件影響（雖然公司產(chǎn)品沒(méi)有問(wèn)題，但該事件還是會(huì)影響患者對(duì)膠囊藥物的使用）增速有所放緩，二季度整體收入增速只有11.42%。隨著事件影響逐漸消退，三季度在烏靈膠囊的帶動(dòng)下公司整體收入有了明顯的回升，單季收入增速達(dá)26.88%，我們維持全年烏靈膠囊快速增長(zhǎng)的判斷，增速預(yù)計(jì)在30%左右。
    后續(xù)產(chǎn)品還需等待：烏靈參是我國(guó)國(guó)寶級(jí)的珍稀中藥材，具有很高的藥用價(jià)值，我們很認(rèn)可公司圍繞烏靈參做大產(chǎn)品系列的發(fā)展戰(zhàn)略，近年公司圍繞烏靈菌粉陸續(xù)開(kāi)發(fā)出的靈蓮花顆粒和靈澤片目前還處于市場(chǎng)推廣期還不能為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而且今年大多省份都推遲了非基藥的招標(biāo)進(jìn)度，也影響了公司新產(chǎn)品的銷售，但公司仍持續(xù)加大對(duì)新產(chǎn)品的銷售推廣，前三季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用率達(dá)56.13%，高于去年全年的54.30%。預(yù)計(jì)新產(chǎn)品從2014 年開(kāi)始陸續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們略微調(diào)整公司2012-2014 年的EPS 分別為0.46、0.61 和0.81，對(duì)應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 分別為31、24 和18 倍，考慮到烏靈菌粉持續(xù)的產(chǎn)業(yè)化，繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)緩慢；后續(xù)產(chǎn)品跟進(jìn)不足