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◎事項(xiàng)：
    佐力藥業(yè)8 月12 日晚間公布2012 年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.59 億元，同比增長25.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3052 萬元，同比增長19.13%。凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-1809 萬元，同比減少30.52%。EPS 為0.21元，扣非后加權(quán)ROE 為4.1%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.59 億元，同比增長25.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3052 萬元，同比增長19.13%。毛利率85.11%，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)65.89%。
    報(bào)告期內(nèi)烏靈系列產(chǎn)品的營業(yè)收入為1.53 億元，同比增長28.63%，毛利率88.93%。公司設(shè)定了“把烏靈膠囊發(fā)展為現(xiàn)代中藥大品種”為目標(biāo)，積極開拓烏靈系列。報(bào)告期內(nèi)公司新增了靈澤片生產(chǎn)批件、注射用克林霉素磷酸酯藥品補(bǔ)充申請批件。靈蓮花顆粒和靈澤片已取得新藥證書、生產(chǎn)批件和專利證書，正處于市場培育階段。未來還可能誕生新的烏靈系列產(chǎn)品。
    2012 年1 季報(bào)營收同比增長47.41%，中報(bào)營收同比增長25.92%。
    2 季度增速慢于1 季度，預(yù)計(jì)部分受“毒膠囊事件”影響。在4 月份的“問題膠囊”事件中，公司經(jīng)反復(fù)抽樣與檢驗(yàn)，所使用的藥用空心膠囊和成品烏靈膠囊的鉻含量均符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。下半年烏靈膠囊增速有望回升。
    我國中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病用藥近年保持快速增長，中藥重調(diào)養(yǎng)的優(yōu)勢使醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)中成藥表現(xiàn)優(yōu)異。安神補(bǔ)腦類和頭痛類中成藥作為神經(jīng)系統(tǒng)中成藥主要品種，兩者合占市場92.34%的份額。其中安神補(bǔ)腦類占54.57%，是醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)中成藥第一大類。烏靈膠囊在神經(jīng)系統(tǒng)中成藥中地位突出。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.46,0.58 和0.74 元，對應(yīng)目前股價(jià)的PE 估值分別為37X，29X 和23X。