>> 浙商證券-金科股份(000656)首次覆蓋報告：區(qū)域龍頭坐享區(qū)域發(fā)展?jié)摿?121202
| 上傳日期： |
2012/12/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
戴方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績驅(qū)動因素 從區(qū)域的角度看，重慶區(qū)域市場是公司2012-2013年業(yè)績來源的主戰(zhàn)場，預計房地產(chǎn)結(jié)算收入分別為50.37億元和74.18億元，占房地產(chǎn)業(yè)務收入比重分別為48.54%和53.33%；預計對應的凈利潤分別為6.2億元和10.23億元，占房地產(chǎn)業(yè)務凈利潤比分別為44.06%和51.02%。 從項目的角度看，預計2012年對公司凈利潤貢獻最大的3個項目分別是金科東方王榭、湖南東方大院和重慶陽光小鎮(zhèn)，合計凈利潤約4.71億元，占房地產(chǎn)業(yè)務凈利潤比重約33.46%；預計2013年對公司凈利潤貢獻最大的3個項目分別是重慶太陽海岸、蘇州金科王府和北京廊橋水岸，合計凈利潤約為9.01億元，占比房地產(chǎn)業(yè)務凈利潤比重約44.92%。 有別于大眾的認識 相對于市場，我們對于未來重慶區(qū)域房地產(chǎn)市場的發(fā)展?jié)摿Ω鼮闃酚^。重慶城市定位高端與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展相對不平衡造就房地產(chǎn)行發(fā)展的縱深潛力巨大。一方面，重慶有近50%的人口處于人均GDP在3000-8000美元區(qū)間，處于住宅地產(chǎn)快速和平穩(wěn)發(fā)展階段；另一方面，重慶有超過2/3人口處于30-70%城市化水平中，區(qū)域城市化進程加速發(fā)展中，推動對商品房需求。 投資評級：增持（首次） 盈利：我們預計公司2012-2014年營業(yè)收入分別為110.95億元、147.93億元和217.54億元，歸屬上市公司股東的凈利潤分別為14.91億元、21.08億元和30.23億元，對應每股收益（EPS）分別為1.29元、1.82元和2.61元。 估值：我們認為公司合理的估值區(qū)間為10.75元-13.65元，其中樞值為12.2元。 評級：我們首次覆蓋公司，給予"增持"的投資評級。（1）重慶區(qū)域房地產(chǎn)市場有發(fā)展?jié)摿Γ唬?）公司重慶區(qū)域龍頭地位穩(wěn)步提升；（3）公司土地儲備"量大價廉"滿足開發(fā)與保障盈利；（4）價值相對低估，擁有投資安全邊際。 風險：我們認為公司主要風險在于：在貨幣緊縮、銷售不暢情況下財務費用（由借貸成本上升引致）以及銷售費用的增加對于公司利潤的侵蝕。
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