>> 群益證券-海南航空(600221)勝在清晰的航線布局和定位-121204
| 上傳日期： |
2012/12/5 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
李曉璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
公司是一家地方性航空公司，規(guī)模小但增長很快。相比三大航，公司的業(yè)務(wù)更集中于客運業(yè)務(wù)。公司有十分清晰的航線布局和定位，重點布局以海口為中心的國內(nèi)中短途航線。相比三大航，公司的客座率高但票價略低，成本控制能力好和管理效率較高。目前股價對應(yīng)2012 和2013 年的P/E 約為9X和8.6X。估值不高但考慮到四季度以及2013 年的盈利可能恢復(fù)緩慢，維持持有評級。
公司是一家地方性航空公司，規(guī)模小但增長很快。2011 年，公司營業(yè)收入為262.73 億元（同比增長21%），遠小于三大航接近一千億的營收規(guī)模。但是增長很快，2001-2011 年十年CAGR+23%，1993-2011 年十九年CAGR+33%。
相比三大航，公司的業(yè)務(wù)更集中。公司的航空業(yè)務(wù)集中在客運，比重接近90%。貨運在公司營收中的占比很小，一直都在5%以下。而三大航的客運業(yè)務(wù)占比在85%上下，貨運業(yè)務(wù)占比接近10%。
重點布局國內(nèi)中短途航線，定位十分清晰。從機型看，在運營的108 架客機中，中短途客機B737 達到 92 架，占比達到85%；從運力投放看，公司將85%以上的運力都放到了國內(nèi)航線；從營收分布來看，85%以上的營收來自國內(nèi)，其中超過一半的收入來自海南省會?？谑?。
客座率保持上升趨勢，總體上高于三大航。2009 年是公司投放運力增長最多的一年，是當年的客座率不理想的一大原因。不過，從2010 年開始客座率強勁回升，2011 年以來，公司客座率一直保持在84%左右，明顯高于三大航。
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