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     事 項(xiàng)  
     8 月30 晚，公司公布2012 年半年報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.9 億元，同比增20.1%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.9 億元，同比降39%；歸屬于上市公司股東凈利5 億元，同比降25%； EPS 0.12 元（去年同期0.16 元），扣非后0.06 元。  主要觀點(diǎn)  
     （1）營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增20.1%，航油、財(cái)務(wù)和銷售費(fèi)用拖累公司業(yè)績(jī)。  1）營(yíng)收同比增速遠(yuǎn)居四大航首位，運(yùn)營(yíng)水平提升是主因。  上半年，公司在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境普遍低迷環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增速20.1%，遠(yuǎn)超同期南航（+13.2%）、國(guó)航（+5.4%）和東航（+4.6%）的營(yíng)收同比增速。我們分析認(rèn)為，較強(qiáng)的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)方式、積極優(yōu)化提升國(guó)際航線運(yùn)營(yíng)水平及精細(xì)化管理等措施，是公司營(yíng)收同比增幅較大的主要原因。相比其他三大航，公司業(yè)務(wù)受國(guó)際外圍經(jīng)濟(jì)沖擊相對(duì)較小，亦是公司營(yíng)收同比增速較快的原因之一。  2）航油成本提高致營(yíng)業(yè)成本同比增20.4%，略高于營(yíng)收增速。  公司上半年?duì)I業(yè)成本為105.2 億元，同比增20.4%，略高于營(yíng)收同比20.1%增速。公司營(yíng)業(yè)成本增幅較快主要源于航油成本大幅增長(zhǎng)所致。上半年國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格先揚(yáng)后抑，其1-6 月含稅出廠價(jià)均值為7667.8 元/噸，較去年同期平均價(jià)格同比增加15.5%。航油成本是制約公司盈利水平的重要因素之一。