>> 國泰君安-海南航空(600221)2012年中報點(diǎn)評：弱勢中整體表現(xiàn)優(yōu)于三大航-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
宋偉亞，崔書田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
凈利回落25%。1-6 月海南航空實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為138.9 億元、4.9 億元和5.0 億元，同比分別增長20.1%、-39.0%和-25.0%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.12 元，扣非后0.06 元,下滑40%。弱勢中整體表現(xiàn)好于三大航。 供需增速匹配提升。行業(yè)整體弱平衡基本背景下，國內(nèi)市場和次干線比例占優(yōu)，以及運(yùn)力供給恢復(fù)增速使得公司上半年總量增長和運(yùn)營效率均具備較好比較優(yōu)勢。報告期內(nèi)海航完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量20.1 億噸公里，同比增長 12.0%；實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量1100 萬人次，增長14.9%； 實(shí)現(xiàn)貨郵周轉(zhuǎn)量3.4 億噸公里，增長4.1%；上半年飛機(jī)日利用率提升5.7%至10 小時，ASK 較快增長13.7%，客源需求與之匹配，供求基本平衡使得公司客座率基本持平于83.7%的高位，此項(xiàng)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于三大航，同時票價水平增長7.6%，客公里收益提升為0.73 元。
多因素影響財務(wù)表現(xiàn)。報告期內(nèi)業(yè)務(wù)量和燃油成本增加等因素使得營業(yè)成本增長20.4%，基本消化于收入增幅；毛利率持平在24%。投資性房地產(chǎn)公允價值變動貢獻(xiàn)1.5 億收益而管理和銷售費(fèi)用率基本持平。另一方面，本幣兌美元由升轉(zhuǎn)貶使得公司出現(xiàn)約1.8 億元凈匯兌損失，財務(wù)費(fèi)用大幅增長42%。同時因公司步入盈利周期，上升至25%的中期所得稅率相應(yīng)削弱了利潤表現(xiàn)。 維持"謹(jǐn)慎增持"評級?；久娼嵌裙臼袌鰬?zhàn)略略有差異化；同時因整體上市和較強(qiáng)融資需求，公司有動力優(yōu)化業(yè)績。維持12-14 年公司每股收益分別為0.45、0.52 和0.65 元的盈利預(yù)測。
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