>> 中銀國際-蘇寧電器(002024)子公司與關(guān)聯(lián)公司設(shè)立重慶蘇寧小額貸款公司事件點評-121206
| 上傳日期： |
2012/12/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉都 |
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事件：
蘇寧電器(002024.CH/人民幣6.19, 持有)境外全資子公司香港蘇寧電器有限公司與關(guān)聯(lián)方蘇寧電器集團有限公司共同出資發(fā)起設(shè)立“重慶蘇寧小額貸款有限公司”。蘇寧小貸公司注冊資本擬定為人民幣3 億元，其中香港蘇寧出資人民幣2.25 億元，占注冊資本總額的75%，蘇寧電器集團出資人民幣0.75億元，占注冊資本總額的25%。
點評：
蘇寧設(shè)立小貸公司有利于加快其平臺業(yè)務的建設(shè)，吸引小微供應商入駐蘇寧開放平臺，加快公司“超電器化”戰(zhàn)略的實施。我們認為零售的本質(zhì)是提升供應鏈效率，無論是實體零售企業(yè)還是電商，供應鏈建設(shè)都是立足之本，與供應商協(xié)同發(fā)展提高效率，是良好的供應鏈體系的重要一環(huán)。
蘇寧小貸公司是蘇寧在開展預付卡發(fā)行/受理、互聯(lián)網(wǎng)支付/第三方支付等金融服務業(yè)務外，實施的完善公司供應鏈金融服務建設(shè)的又一重要舉措。我們認為電商的供應鏈競爭，是生態(tài)的競爭，這包含供應鏈上下游關(guān)系的物流、資金流和信息流等多個方面。蘇寧是繼阿里巴巴和京東之后，第三家試水金融業(yè)務的電商公司。阿里小貸是基于海量客戶的真實交易和評價數(shù)據(jù)，以支付寶為渠道，為其B2C 和B2B 用戶提供訂單貸款和信用貸款。京東是與中國銀行北京分行合作，利用供應商在支付、物流等方面的單據(jù)作為確認憑據(jù)，充當供應商與銀行之間的授信角色。蘇寧小貸的運營模式和貸款額度及利率水平目前尚不清楚，不過從小貸公司的出資方來看，我們估計其貸款資金為自有資金，較京東利用銀行放貸的模式更為靈活，而其自建物流體系的模式與京東類似，自建金融服務體系可加強供應商與公司在物流和支付方面的對接，加強供應鏈粘性。
我們判斷電商未來在價格上仍會維持激烈的競爭，電商企業(yè)僅依靠進銷差價很難盈利，我們認為依靠自營B2C 平臺帶來流量，向平臺、物流、金融、廣告等方面變現(xiàn)將是未來電商盈利的來源。通過網(wǎng)絡資料顯示，阿里小貸在2012 年7 月20 日已經(jīng)實現(xiàn)單日利息收入100 萬元。從蘇寧選擇通過境外子公司與集團共同設(shè)立小貸公司的舉措來看，小貸公司肩負了蘇寧部分的利潤來源的任務。而由于重慶市對小貸公司有15%的所得稅優(yōu)惠政策，同時重慶市還向高科技企業(yè)提供土地方面的優(yōu)惠政策，我們認為這是蘇寧選在重慶設(shè)立小貸公司的原因。不過蘇寧小貸公司未來的盈利能力如何，我們認為將視蘇寧用戶規(guī)模而定，目前蘇寧平臺業(yè)務無論從銷量還是供應商數(shù)量來看均尚小，我們認為蘇寧小貸還不具備阿里小貸的盈利能力。
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