>> 海通證券-友阿股份(002277)4.47元／股競拍受讓長沙銀行股權(quán),持股比例提升至7.87%-121210
| 上傳日期： |
2012/12/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
潘鶴，路穎，汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司12月8日公告5日以4.47元/股的價格競拍受讓長沙銀行600萬股股權(quán)，成交金額2682.42萬元。轉(zhuǎn)讓方為湖南湘郵科技股份有限公司，雙方將在12月31日前完成所轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的權(quán)證變更手續(xù)。
簡評和投資建議。
長沙銀行成立于1997年，目前在廣州、株洲、常德?lián)碛?3個營業(yè)網(wǎng)點，綜合實力居長沙同業(yè)前三、全國140余家城商行前茅，且近年規(guī)模及盈利能力提升迅速。長沙銀行2011年實現(xiàn)收入32.77億元，同比增長44%，凈利潤14.2億元，同比增長63%，攤薄EPS為0.84元；2012前三季度收入和利潤各為30.54億元和16.65億元；我們預計，2012全年收入和利潤各超40億元和20億元，分別增長20%和50%以上，EPS超1元。
公司自2005年入股長沙銀行以來，前后三次共受讓8293萬股，均價2.12元/股，并通過利潤分配合計受讓6761萬股、獲得現(xiàn)金紅利4931萬元（表1）。本次受讓后，公司持股數(shù)將由15055萬股增至15655萬股，持股比例由7.57%升至7.87%。此外，長沙銀行目前已完成了上市輔導，各結(jié)構(gòu)性指標基本達到上市銀行水平，具備較大的股權(quán)升值空間。
我們測算，本次受讓的PE（2012E）為4.0倍，低于當前三家城商行（寧波銀行、南京銀行和北京銀行）6.4倍的平均水平；交易PB（3Q12）為1.26倍，略高于同業(yè)平均1.08的水平。參考上市商行的PE估值水平，公司所持長沙銀行股權(quán)折合公司每股價值約2元/股。
維持對公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)較為積極的評價，預計2012年公司收入和利潤的貢獻將主要來自目前已有門店的內(nèi)生增長以及長沙奧特萊斯的增量貢獻，而2013-14年及其后公司目前的儲備項目（包括國貨陳列館、天津奧特萊斯、春天百貨擴建項目、郴州友阿購物中心、邵陽友阿購物中心）將相繼開業(yè)，從外延擴張上帶動公司業(yè)績實現(xiàn)較好增長。
維持盈利預測。預計公司2012-14年EPS分別為0.65、0.80和1.01元（其中2012年確認了包括長沙銀行分紅及理財收益共2822萬元，折合EPS0.05元；不包括住宅項目收益，住宅項目預計貢獻EPS0.25元，或在2013年確認）。公司目前8.50元的股價對應(yīng)總市值47億元（總股本5.59億），剔除公司持有的價值8億長沙銀行少數(shù)股權(quán)所包含的價值，公司主業(yè)對應(yīng)市值39億，對應(yīng)2012年主業(yè)的PE為11.5倍（以2012年剔除長沙銀行2000萬元左右分紅后的EPS計算）；維持13元目標價（對應(yīng)12年主業(yè)18倍PE加上每股2元長沙銀行股權(quán)價值）和“增持”的投資評級。
風險和不確定性：網(wǎng)點及儲備項目的增加帶來資本開支加大；異地擴張的不確定性等。
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