>> 申銀萬國-國電清新(002573)點評報告：大唐特許經(jīng)營項目簽訂收購協(xié)議，13年貢獻業(yè)績-121210
| 上傳日期： |
2012/12/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
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預計年底交割完成，13 年貢獻業(yè)績。公司于2010 年12 月29 日中標“大唐國際煙氣脫硫特許經(jīng)營一標段“，為包括大唐云岡熱電等5 家電廠的486 萬千瓦機組的特許經(jīng)營項目，2012 年12 月6 日，公司與大唐豐潤電廠簽訂了2×300MW機組的煙氣脫硫特許經(jīng)營合同，替代原大壩電廠項目。同日，公司與5 家燃煤電廠簽訂了14 臺524 萬千瓦燃煤發(fā)電機組的配套脫硫裝置及相關資產(chǎn)收購協(xié)議。預計12 年12 月31 日完成交割，13 年一季度即可貢獻業(yè)績。
收購資產(chǎn)盈利質量較好。公司此次與5 家燃煤電廠簽訂資產(chǎn)收購協(xié)議，總投資額為8 個億，相當于單千瓦價格148 元（大唐托克托電廠收購價格相當于單千瓦價格近200 元）。云岡熱電、呼和浩特熱電、烏沙山、唐山熱電、豐潤熱電11 年機組發(fā)電利用小時數(shù)分別為6052、3414、5872、4267、6046 小時，加權平均5408 小時，除呼和浩特熱電外利用小時數(shù)較高（脫硫運營盈利水平對利用小時數(shù)最敏感）。呼和浩特熱電廠目前正在規(guī)劃供當?shù)孛夯ろ椖坑秒姡?3-14 年利用小時數(shù)有較大提升空間。假設呼和浩特熱電13 年利用小時數(shù)同比上漲3%，其它4 家電廠利用小時數(shù)同比上漲1-2%，預計此次收購的資產(chǎn)13年可帶來3.5-3.8 億的收入，6300-6800 萬凈利潤，可增厚EPS 為0.21-0.23元。
看好公司未來業(yè)務多元化發(fā)展，維持“增持”評級。公司憑借行業(yè)領先的技術研發(fā)實力和工程、運營經(jīng)驗，12 年在客戶、下游行業(yè)和業(yè)務領域等各個方面均有突破。維持12-13 年EPS 分別為0.40 元、0.85 元的預測，對應的12-13年PE 分別為40 倍和19 倍，維持增持評級。
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