>> 瑞銀證券-酒鬼酒(000799)“塑化劑”整改得力,上調(diào)評級至“中性”-121212
| 上傳日期： |
2012/12/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（上調(diào)） |
作者： |
王鵬，趙琳 |
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“塑化劑”整改得力，上調(diào)評級至“中性”
公司已完成工藝整改，產(chǎn)品全面達(dá)標(biāo)
公司12月4日公告完成整改恢復(fù)生產(chǎn)。5日公司召開經(jīng)銷商大會，公布了50度酒鬼酒檢測合格結(jié)果，以及52度酒鬼酒、紅壇、紫壇、內(nèi)參、洞藏、湘泉等全系列產(chǎn)品的合格報告。我們認(rèn)為，公司的整改獲得質(zhì)檢部門的認(rèn)可，將有效提振經(jīng)銷商的信心，新產(chǎn)品的質(zhì)量將有望重新獲得市場信任。
預(yù)計公司將大幅增加2013年銷售費(fèi)用投放
我們預(yù)計公司13年將大幅增加銷售費(fèi)用，主要用于：一是加大宣傳恢復(fù)消費(fèi)信心；二是增加經(jīng)銷商返利；三是消化經(jīng)銷商退貨。12月6日《湖南日報》頭版報道了公司整改合格情況。我們預(yù)計公司未來仍將有較大銷售投入。
“危機(jī)劃斷”平息市場恐慌，觀望意味漸強(qiáng)
我們認(rèn)為公司的“危機(jī)劃斷”手段效果不錯，即迅速將塑化劑影響劃斷為“12月以前的50度酒鬼酒”產(chǎn)品上，保護(hù)了其他產(chǎn)品和公司整體形象，有助于平息市場恐慌。我們預(yù)計，公司清除塑化劑的負(fù)面影響可能需要2-3個季度，即公司單月銷售收入可能到2013年中才會逐漸恢復(fù)目前水平。
估值：上調(diào)評級至“中性”
我們認(rèn)為公司品牌被“打垮”的局面不會出現(xiàn)。我們維持現(xiàn)有盈利預(yù)測和目標(biāo)價（37.2元）不變，公司股價自11月下旬至今大幅下跌，考慮到公司在后續(xù)整改和檢測上的良好表現(xiàn)，我們將評級由“賣出”上調(diào)為“中性”。目標(biāo)價推導(dǎo)基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法（WACC為8.4%）。
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