>> 申銀萬國-酒鬼酒(000799)消費者信心受損,后續(xù)跟蹤終端銷售及招商進展-121127
| 上傳日期： |
2012/11/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
周雅潔，童馴 |
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投資要點：
基礎數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日 事件：11/19 相關媒體報道了《酒鬼酒塑化劑超標高達260%》等文章，酒鬼酒開市即停牌；11/21 晚，國家質檢總局發(fā)布了關于“湖南省質監(jiān)局報告酒鬼酒樣品
初檢情況”的公告，公司50 度酒鬼酒樣品被檢測出DBP 最高檢出值為1.04mg/kg；
11/22 晚，公司就此問題發(fā)布了說明，并于23 日復牌。
投資評級與估值：塑化劑事件嚴重性低于三聚氰胺，但影響消費者信心。涉及塑化劑的產(chǎn)品50 度酒鬼酒不超過公司總收入的10%，但公司品牌尚處于恢復階段，消費者擔憂情緒可能影響終端銷售及招商進展。目前初步預計12-14 年EPS 分別為1.550 元、1.770 元、2.267 元，同比增長161.4%、14.2%、28.0%，下調投資評級至增持。
關鍵假設點：12-14 年，假設公司高檔白酒收入分別增長87.8%、5.5%、22.5%，中檔白酒收入分別同比增長47.7%、28.5%、24.6%。
有別于大眾的認識：1）酒鬼酒塑化劑事件屬無意產(chǎn)生，質檢部門未發(fā)現(xiàn)人為添加“塑化劑”的情況，公司正處積極整改過程中。經(jīng)質量監(jiān)督檢驗部門對公司的嚴格檢查以及對50 度酒鬼酒的檢測，塑化劑可能是在運轉、包裝過程中發(fā)生的。
公司已鎖定了可能肇事的“三元兇”（自動包裝線的塑料管、塑料瓶塞以及去年包裝車間整修時臨時使用過的一段10 米長的塑料輸酒管），并邀請湘西自治州質監(jiān)局駐廠全程跟蹤整改。2）“涉塑”產(chǎn)品50 度酒鬼酒不存在強制召回要求，目前看終端和經(jīng)銷商退貨現(xiàn)象不嚴重。截至目前，國際食品法典委員會、我國及其他國家均未制定酒類中鄰苯二甲酸酯類物質的限量標準，因此不存在公司召回產(chǎn)品的強制要求。但為保障消費者利益，公司已協(xié)調經(jīng)銷商，保障終端消費者退貨渠道暢通。同時，對于湖南省外銷售壓力大、有50 度酒鬼酒退回要求的經(jīng)銷商，公司可滿足其要求。3）根據(jù)臺灣衛(wèi)生署FDA 公布的塑化劑人體耐受量及國家三部委就塑化劑答記者問的信息，每日飲用一斤的50 度樣品酒鬼酒對人體健康不會造成損害。塑化劑是否對人體造成損害，取決于含量，臺灣藥物管理局參考學者所提出的毒理研究及背景值等資料，并經(jīng)食品安全與營養(yǎng)咨議會委員討論后，提出人體每日耐受量為DBP 0.01mg/kg bw/day
假設飲酒人群平均體重為60 公斤以上，則其每日對DBP 的耐受量是0.6mg 以上，一斤50 度酒鬼酒中DBP 最高檢出值為0.52mg，在人體耐受范圍內。4）相關部門對塑化劑進行了客觀報道，但短期消費者心理可能仍有疑慮，將繼續(xù)跟蹤終端銷售和招商情況。塑化劑事件發(fā)生后，質量總局、衛(wèi)生部及國家食品安全風險評估中心就塑化劑對人體影響進行客觀教育，21 日、25 日晚央視十三臺的東方時空、每周質量報告就本次事件起因、影響進行公開報道，消費者恐慌情緒有望逐步得到穩(wěn)定。湖南省內，公司產(chǎn)品正常在商超銷售；省外，在檢測報告未出前，部分地區(qū)商超對公司產(chǎn)品進行了下架處理，目前公司正在與相關職能部門協(xié)商恢復上架。
股價表現(xiàn)的催化劑：一段時間后，消費者對公司產(chǎn)品和品牌的信心逐漸恢復。
核心假設風險：目前對塑化劑的最終影響程度難以準確評估。
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