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投資要點(diǎn)：
    公司公告：本次公司億10.92 元/股價(jià)格發(fā)行6019 萬(wàn)股收購(gòu)金宏礦業(yè)以及遼寧中興100%股權(quán)，占發(fā)行前公司總股本約11.1%。并預(yù)計(jì)兩者13 年將為公司貢獻(xiàn)凈利分別2078、1022 萬(wàn)元，合計(jì)約為3100 萬(wàn)元。
    優(yōu)質(zhì)上游資源整合，構(gòu)筑長(zhǎng)期盈利護(hù)城河。由于鎂砂是公司主要原材料，預(yù)計(jì)其成本占總成本比例或?qū)⒔咏?0%。此次，公司收購(gòu)的金宏礦業(yè)礦山年開(kāi)采量為100 萬(wàn)噸并且其一級(jí)礦占比逾60%，品位國(guó)內(nèi)一流，世界領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將于13 年二季度投產(chǎn)。若以特級(jí)礦占比20%，一級(jí)礦占比40%，其余占比40%計(jì)算，我們預(yù)計(jì)，由于13 年礦石仍將以對(duì)外銷(xiāo)售為主，金宏礦業(yè)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊窦s為4000-5000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)后續(xù)通過(guò)加工并完全用以自用生產(chǎn)高端鎂質(zhì)耐材后，將至少為公司帶來(lái)約1.4 億元凈利，折合攤薄后增厚EPS 約為0.23-0.31 元。
    橫向整合中興耐火，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓東北以及海外市場(chǎng)。此次同時(shí)收購(gòu)的遼寧中興是一家以鎂質(zhì)耐材見(jiàn)長(zhǎng)，具有22 年歷史的耐材企業(yè)，公司具有不定型耐材產(chǎn)能約12 萬(wàn)噸，機(jī)壓定型耐材約5 萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模位于全國(guó)前15名。此次收購(gòu)若能完成，公司產(chǎn)能將由原先近32 萬(wàn)噸增至49 萬(wàn)噸，躍居全國(guó)第一，并且遼寧中興的鎂質(zhì)耐材(鎂鐵硅質(zhì)搗打料等)將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)也將成為公司未來(lái)鎂質(zhì)耐材的主要生產(chǎn)銷(xiāo)售基地。中性預(yù)計(jì)遼寧中興將于13 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)13-14 年將每年至少增厚凈利約為1022、1200萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增厚EPS(完全攤薄后)為0.02/0.02 元。
    維持 12-14 年完全攤薄后 EPS 預(yù)測(cè)0.23/0.34/0.55 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    由于12 年包鋼利爾以及馬鞍山由于經(jīng)營(yíng)初期費(fèi)用較高，預(yù)計(jì)12 年略有虧損，而13 年隨著經(jīng)營(yíng)步入正軌，預(yù)計(jì)分公司將扭虧為盈，進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。我們維持12-14 年完全攤薄EPS 至0.23/0.34/0.55 元，對(duì)應(yīng)公司2013 年17 倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。