>> 申銀萬國-北京利爾(002392)調(diào)研報告：縱向高品位資源整合，橫向收購優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)筑中長期盈利護(hù)城河-121014
| 上傳日期： |
2012/10/15 |
大?。?/td>
| 375KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語，張圣賢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
優(yōu)質(zhì)上游資源整合，構(gòu)筑長期盈利護(hù)城河。由于鎂砂是公司主要原材料，預(yù)計其成本占總成本比例或?qū)⒔咏?0%。此次，公司收購位于國內(nèi)菱鎂礦資源富產(chǎn)地海城的金宏礦業(yè)，將構(gòu)筑公司中長期的成本優(yōu)勢以及高端產(chǎn)品壁壘。金宏礦業(yè)礦山年開采量100 萬噸以及將近60%的一級礦以上的品位，均達(dá)到了國內(nèi)一流，世界領(lǐng)先的標(biāo)準(zhǔn)。若以特級礦占比20%，一級礦占比40%，其余占比40%計算，我們預(yù)計，金宏礦業(yè)完全投產(chǎn)后，將至少為公司帶來約1.4 億元凈利，折合攤薄后增厚EPS 約為0.23 元。同時，考慮到公司未來將通過各種選礦以及提煉工藝，進(jìn)一步提高原礦最終成品品位并完全用以自用生產(chǎn)高端鎂質(zhì)耐材，我們認(rèn)為，金宏礦業(yè)對公司中長期業(yè)績的提升將高于0.31 元的測算。若此次收購能夠順利完成，我們預(yù)計金宏礦業(yè)將于13 年二季度投產(chǎn)，考慮到原礦加工仍需一定時間，保守測算，13 年將增厚公司EPS 至少0.04 元。
橫向整合中興耐火，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓東北以及海外市場。此次同時收購的遼寧中興是一家以鎂質(zhì)耐材見長，具有22 年歷史的耐材企業(yè)，公司具有不定型耐材產(chǎn)能約12 萬噸，機(jī)壓定型耐材約5 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模位于全國前15名。此次收購若能完成，公司產(chǎn)能將由原先近32 萬噸增至49 萬噸，躍居全國第一，并且遼寧中興的鎂質(zhì)耐材(鎂鐵硅質(zhì)搗打料等)將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時也將成為公司未來鎂質(zhì)耐材的主要生產(chǎn)銷售基地。中性預(yù)計遼寧中興將于13 年貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計13-14 年將每年至少增厚凈利約為2500、2700萬元，對應(yīng)增厚EPS(完全攤薄后)為0.04/0.05 元。
|
|
