>> 中信建投-北京利爾(002392)鋼鐵巨頭帶動耐材龍頭共成長-120323
| 上傳日期： |
2012/3/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田東紅 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公布2011 年報
報告期內(nèi)公司經(jīng)營狀況良好，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.20 億元，比上年增長29.92%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.29 元， 比上年增長3.79% ；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20 元，比上年增長12.53%。
基本每股收益0.223 元。利潤分配方案：向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50 元（含稅）。
簡評
鋼鐵強國成就耐材龍頭， 集中度提高是耐材行業(yè)發(fā)展趨勢國家鋼鐵強國政策將形成一批國際級的鋼鐵企業(yè)，對耐火材料的質(zhì)量、環(huán)保、后續(xù)服務(wù)等能力要求更高，這將帶動耐火材料企業(yè)的成長。鋼鐵行業(yè)行業(yè)集中度的提升，必然帶動耐火材料行業(yè)集中度的提升，公司屬于耐火材料龍頭，主要客戶涵蓋數(shù)十家大中型鋼鐵制造企業(yè)，產(chǎn)能擴張迅速，為公司提高市場份額帶來機遇。
公司將進一步深化大客戶戰(zhàn)略和優(yōu)化整體承包經(jīng)營模式，同時在提升為鋼鐵工業(yè)服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，逐步向其他行業(yè)用耐火材料的發(fā)展，推進公司在煤化工領(lǐng)域耐火材料的市場占有率，形成公司新的增長點。
公司收購兼并擴張步伐大，龍頭地位凸顯
公司在報告期內(nèi)設(shè)立遼寧利爾向原材料基地靠攏；與包鋼合資成立包鋼利爾，承接包鋼耐材；收購馬鞍山利爾開、與濟南鋼鐵合作，進軍華東市場；與天津鋼管廠簽訂《戰(zhàn)略采購協(xié)議》，對下一步在天津鋼管推進整體承包模式有絕對優(yōu)勢。公司銷售增長主要得益于公司的大客戶戰(zhàn)略和整體承包的營銷模式，公司國內(nèi)市場份額繼續(xù)擴大，龍頭地位進一步確立。
毛利率有所下滑，四季度回升
報告期內(nèi)，公司2011 年毛利率32.52%，較2010 年下降2.02%，主要原因包括：原材料采購成本上升如石墨價格較2010 年上漲50.07%，而公司原材料成本占比較大，造成毛利率有所下降；人力資源成本上漲引起制造費用增加，導致毛利率下降；報告期內(nèi)新增客戶較多，由于部分新增客戶處于試生產(chǎn)初期，生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)環(huán)境缺乏穩(wěn)定性，耐火材料消耗量較大，成本增高，造成毛利率偏低。公司四季度毛利率回升較為顯著。
盈利預測和投資評級
我們預測公司12-13 年收入分別為15.63 億元和24.15 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.43 元，0.70 元。公司的股票具有較強的長期投資價值。我們維持公司“買入”評級。
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