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    投資要點(diǎn)：
    公司發(fā)布 11 年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.20 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.21 億元，全面攤薄EPS 為0.22 元，符合預(yù)期。
    2011 年四季度業(yè)績(jī)同比下滑7.5%，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.20 億元，同比增長(zhǎng)30.0%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.21 億元，同比增長(zhǎng)13.2%；11 年全年對(duì)應(yīng)每股全面攤薄收益0.22 元，符合預(yù)期。四季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為2.62 億元、3102 萬(wàn)元，環(huán)比分別增長(zhǎng)29.7%、52.7%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 為0.06 元。四季度單季收入、凈利潤(rùn)為2.62 億元、3102 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)11.5%，下滑7.5%。11 年全年凈利率為13.15%，四季度凈利率為11.8%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，同比下滑2.5%。
    原材料價(jià)格維持高位致使四季度凈利同比下滑，費(fèi)用減少、研發(fā)降低生產(chǎn)成本助推四季度凈利環(huán)比增長(zhǎng)。公司11 年四季度凈利潤(rùn)下滑近7.5%，而單季凈利率環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，主要原因有以下三個(gè)：①由于11 年公司主要原材料：鎂砂、高鋁材料以及金剛玉等價(jià)格自11 年年初起上漲超過(guò)20%，截止到四季度，其價(jià)格仍維持在高位，從而同比拉低公司四季度業(yè)績(jī)；②四季度在原材料價(jià)格穩(wěn)定前提下，公司之前投入的研發(fā)費(fèi)用在四季度得到彰顯，一定程度上降低了生產(chǎn)成本，導(dǎo)致單季凈利環(huán)比增長(zhǎng)；③由于公司之前開(kāi)拓新客戶初期成本較大，四季度向新客戶供貨已步入正常整體承包流程，導(dǎo)致費(fèi)用有所降低，拉高公司盈利增長(zhǎng)。
    產(chǎn)能擴(kuò)張、資源整合在即，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。隨著包鋼利爾以及遼寧利爾的建設(shè)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司12 年產(chǎn)能將得到大規(guī)模的擴(kuò)張從目前的20 萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)增至約40 萬(wàn)噸。同時(shí)，若公司繼海城菱鎂礦的資源延伸后能夠繼續(xù)向上游拓展，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    預(yù)計(jì) 11-13 年EPS 為0.22/0.43/0.73 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司自身較大的鎂礦需求，我們預(yù)計(jì)，公司仍將有后續(xù)的資源整合。我們維持公司11-13 年 EPS 分別為0.22/0.43/0.73 元，復(fù)合增長(zhǎng)率82.2%。維持“增持”。