>> 申銀萬國-北京利爾(002392)原材料上漲拉低盈利能力,靜待產(chǎn)能投放-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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作者： |
王絲語 |
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2011 年四季度業(yè)績同比下滑7.5%，全年業(yè)績符合預(yù)期。11 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.20 億元，同比增長29.9%；歸屬于母公司凈利潤1.20 億元，同比增長12.4%，符合我們前期的預(yù)期0.22 元。四季度單季收入、凈利潤分別為2.62億元、3102 萬元(折合EPS0.06 元)，環(huán)比分別增長29.7%、52.7%，對應(yīng)攤薄EPS 為0.06 元。四季度單季收入、凈利潤為2.62 億元、3102 萬元，分別同比增長11.5%，下滑7.5%。11 年全年毛利率為32.2%，四季度毛利率為33.4%，環(huán)比增長2.9%，同比下滑0.4%。
高價原材料價格、新業(yè)務(wù)拓展增加銷售管理費用提高，拉低公司盈利能力，研發(fā)降低成本助推四季度凈利環(huán)比增長。公司11 年毛利率為32.5%，較10 年下滑2.0%主要原因有以下兩個：①由于11 年公司主要原材料：鎂砂、高鋁材料等價格自11 年年初起上漲超過20%，并維持在高位，從而同比拉低盈利能力；②由于11 年公司集中開發(fā)了較多新客戶，供貨初期銷售及管理成本較高，并存在不可避免的原材料損失，導(dǎo)致了毛利下滑。公司11 年四季度凈利率同比下滑近2.5%、環(huán)比增長1.8%，同比下滑原因是原材料上漲，環(huán)比增長是由于公司加大研發(fā)，降低生產(chǎn)成本。我們預(yù)計，隨著新客戶的供貨已步入正常整體承包流程，公司進一步加大成本研發(fā)投入，12 年費用及成本仍將有所降低。
代工模式過渡產(chǎn)能擴張建設(shè)期，未來業(yè)績增長可期。由于包鋼利爾以及遼寧利爾仍在建設(shè)期間，公司11 年采用租賃遼寧海城地區(qū)耐材廠進行產(chǎn)品代工模式，主要生產(chǎn)不定形以及機壓型耐材產(chǎn)品，一方面提高了公司銷量規(guī)模，另一方面降低運營成本。我們預(yù)計包鋼利爾、遼寧利爾將于12 年下半年及年底正式投產(chǎn)，公司12 年產(chǎn)能將從11 年底的22 萬噸產(chǎn)能擴增至近35 萬噸，僅包鋼利爾將至少增厚收入3-4 億元。同時，若公司繼海城菱鎂礦的資源延伸后能繼續(xù)向上游拓展，預(yù)計將進一步推動公司未來業(yè)績增長。
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