>> 申銀萬國-中國平安(601318)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2012年11月保費(fèi)收入點(diǎn)評(píng)：全年新業(yè)務(wù)價(jià)值大概率負(fù)增長-121212
| 上傳日期： |
2012/12/12 |
大?。?/td>
| 225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中國平安發(fā)布月度保費(fèi)收入公告。根據(jù)《保險(xiǎn)合同相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，平安壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及養(yǎng)老險(xiǎn)于2012 年前十一個(gè)月的原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入分別為11,918,421 萬元、8,927,297 萬元、19,246 萬元及547,735 萬元。
統(tǒng)計(jì)口徑下（未經(jīng)調(diào)整處理）平安壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及養(yǎng)老險(xiǎn)于2012 年前十一個(gè)月累計(jì)規(guī)模保費(fèi)分別為17,881,504 萬元、8,927,297 萬元、44,837 萬元及698,134 萬元。
產(chǎn)、壽險(xiǎn)保費(fèi)增速維持高位。1）平安壽險(xiǎn)2012 年前十一個(gè)月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1192億元，同比增長8.32%，11 月單月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)94 億元，單月同比增長12.1%。2）平安產(chǎn)險(xiǎn)2012 年前十一個(gè)月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)892.7 億元，同比增19.5%，11 月單月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)82.8 億元，單月同比增長18.61%?？鄢?1 月單月保費(fèi)，壽、產(chǎn)險(xiǎn)2012 年前十個(gè)月保費(fèi)同比分別增長8.01%和19.64%。
11 月單月個(gè)險(xiǎn)新單同比減少10%左右，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值大概率負(fù)增長。2012年壽險(xiǎn)行業(yè)遭遇困境：1）營銷員增員更為困難，增員費(fèi)用提升，2）高利率環(huán)境抑制投資型保險(xiǎn)需求。中國平安面臨產(chǎn)能增長瓶頸，上半年增速落后于其他三家上市險(xiǎn)企，上半年個(gè)險(xiǎn)新單負(fù)增長25%。2012 年下半年，平安壽險(xiǎn)的高基數(shù)影響消除，保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)高于同業(yè)的增速，而7、8 兩月個(gè)險(xiǎn)新單增速預(yù)計(jì)在20%左右，近三個(gè)月又有所下滑，前十一個(gè)月個(gè)險(xiǎn)新單累計(jì)同比減少20%左右。而考慮平安銀保渠道期繳保費(fèi)50%左右的增長，預(yù)計(jì)平安壽險(xiǎn)2012 下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比小幅提升，全年大概率負(fù)增長。
產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)維持較快，承保利潤率下半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑。平安車險(xiǎn)50%以上保費(fèi)來自交叉銷售和電話渠道，對(duì)于渠道掌控能力顯著高于其他公司，因此中國平安的保費(fèi)增速與盈利水平受行業(yè)競爭加劇的負(fù)面影響較小。車險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革漸近，平安產(chǎn)險(xiǎn)符合自行擬訂條款、費(fèi)率的條件，管理、品牌優(yōu)勢明顯。平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)快速增長，且成本率穩(wěn)定，未來將實(shí)現(xiàn)利潤持續(xù)增長。但在費(fèi)率市場化初期，仍有可能由于同業(yè)價(jià)格競爭而導(dǎo)致盈利下滑。
匯豐減持不影響公司經(jīng)營。中國平安此前公告，匯豐將其持有的平安股權(quán)（占總股本15.57%）售予泰國正大集團(tuán)，總收購價(jià)727 億港元（每股59 港元）。
匯豐此舉預(yù)計(jì)主要出于匯豐集團(tuán)自身資本需求和專注銀行主業(yè)策略考慮，并非出于對(duì)中國平安發(fā)展前景的不樂觀。匯豐曾對(duì)平安的經(jīng)營模式、管理流程、后援服務(wù)等方面產(chǎn)生積極影響。目前平安主要業(yè)務(wù)框架已構(gòu)建完成，匯豐的發(fā)展策略和經(jīng)營管理方面的進(jìn)一步影響非常有限。因此，匯豐出售平安股權(quán)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營構(gòu)成壓力。
顯著低估，維持買入。我們看好中國平安相對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的相對(duì)收益，主要原因是保費(fèi)和凈利潤增速回升，以及政策預(yù)期的兌現(xiàn)。中國平安目前新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)3 倍，仍嚴(yán)重低估，維持買入。
|
|
