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    受政策大力支持，"十二五"水電開發(fā)將大幅提速
    為兌現(xiàn)我國政府"2020年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到15%"的承諾，其中8%以上的比重要由水電承擔(dān)，水電開發(fā)進(jìn)度必須加快，因此，"十二五"期間水電開發(fā)受到政策大力支持，由"有序開發(fā)"上升為"積極開發(fā)"。
    由于建設(shè)周期長，要在2020年投產(chǎn)的水電項(xiàng)目必須在"十二五"全部開工，加上"十一五"新核準(zhǔn)開工量滯后，所以"十二五"水電建設(shè)進(jìn)度將會(huì)明顯加快。"十二五"我國將新開工常規(guī)水電12000萬千瓦，抽水蓄能4000萬千瓦，分別是"十一五"的2.8倍、3.7倍；"十二五"后三年每年新核準(zhǔn)開工量將超過4000萬千瓦。
    相應(yīng)地，水電投資進(jìn)度也將隨之加快，"十二五"后三年水電年均投資額至少2000億元，將較目前水電年均投資額翻一番。
    水利投資穩(wěn)步落實(shí)，系統(tǒng)性重大工程將成投資重點(diǎn)目前水利建設(shè)被國家提升到前所未有的高度。2011年水利投資創(chuàng)新高，達(dá)到3452億元，同比增長49%，預(yù)計(jì)2012年仍將創(chuàng)新高、將達(dá)到5000億。隨著十八大的勝利召開及新一輪基建刺激的正式啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)"十二五"剩下三年水利投資仍將大幅增長，大幅超額完成1.8萬億目標(biāo)的可能性非常大。
    同時(shí)，后期水利投資將重點(diǎn)投向系統(tǒng)性骨干工程。水利發(fā)展"十二五"規(guī)劃明確提出了一批重大水利工程，包括8個(gè)防洪減災(zāi)工程、18個(gè)城鄉(xiāng)供水工程，兩者投資合計(jì)3536億元，我們認(rèn)為，實(shí)際投資額可能會(huì)遠(yuǎn)大于此。
    行業(yè)龍頭，中國水電受益將更加明顯
    公司代表我國水利水電建設(shè)的最高水平、也是世界水利水電建設(shè)的引領(lǐng)者，在我國大中型水電站和水利樞紐工程的市場(chǎng)份額在65%以上。隨著水電開發(fā)進(jìn)度加快、大型水利項(xiàng)目的推出及公司對(duì)水利項(xiàng)目的大力開拓，公司受益將會(huì)更加明顯。
    資產(chǎn)注入正在推進(jìn)，助力公司進(jìn)一步壯大單純從業(yè)績貢獻(xiàn)上看，按照2011年業(yè)績測(cè)算，中水顧問注入后，對(duì)中國水電業(yè)績貢獻(xiàn)為52%，增厚EPS0.19元。業(yè)務(wù)方面，二者具有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，重組后將優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。目前重組事項(xiàng)正在按計(jì)劃積極推進(jìn)。
    維持謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.5-5.0元在不考慮中水顧問注入因素的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為40億、49億、58億元，同比增長12%、21%、20%，基本每股收益0.42、0.51、0.61元。維持公司謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.5-5.0元，對(duì)應(yīng)2013年EPS、9-10倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    資產(chǎn)注入存在不確定性，我國水利水電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)