>> 海通證券-康恩貝(600572)非公開發(fā)行募集資金緩解營運(yùn)資金壓力-121217
| 上傳日期： |
2012/12/17 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告收到中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準(zhǔn)浙江康恩貝制藥股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2012]1658號），核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行A股股票不超過12000萬股新股；該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。鑒于2012年6月28日公司實(shí)施完成了2011年度利潤分配方案每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15元（含稅），本次發(fā)行價格調(diào)整為7.56元/股。
點(diǎn)評：
公司主營現(xiàn)代植物藥及特色化藥，旗下具有“前列康”、“金奧康”、“天保寧”、“阿樂欣”等十多個著名品牌。公司布局植物藥全產(chǎn)業(yè)鏈，具有品牌優(yōu)勢、豐富產(chǎn)品線和獨(dú)特的營銷模式，投資價值逐漸凸顯。
非公開發(fā)行股票優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。整體來看，醫(yī)藥制造行業(yè)普遍具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率、較高的流動比率和速動比率。這種特點(diǎn)主要與醫(yī)藥企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式及財務(wù)特質(zhì)密切相關(guān)。截至2012年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)50.51%，明顯高于醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率40.40%的水平；公司的流動比率和速動比率分別為1.69、1.38，低于行業(yè)平均的6.10和5.43。本次非公開發(fā)行股票完成后，資本金得到補(bǔ)充，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降，流動比率和速動比率上升，公司的資本結(jié)構(gòu)將得到有效改善。假設(shè)公司的負(fù)債總額不發(fā)生變化，則公司的財務(wù)費(fèi)用將會有所下降。
非公開發(fā)行股票引入長期投資者，提升公司價值。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過12000萬股（含本數(shù)），其中公司實(shí)際控制人胡季強(qiáng)擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份4500萬股；公司控股股東康恩貝集團(tuán)有限公司擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份下限為1500萬股（含本數(shù)），上限為4000萬股（含本數(shù)）。胡孫樹擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份下限為1000萬股（含本數(shù)），上限為1200萬股（含本數(shù)）；趙軍擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份下限為500萬股（含本數(shù)），上限為800萬股（含本數(shù)）；盛小榮擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份下限為500萬股（含本數(shù)），上限為1000萬股（含本數(shù)）；王建強(qiáng)擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的股份500萬股。引入長期投資者給公司帶來的不僅僅是資金上的支持，更能改善公司的股東結(jié)構(gòu)，幫助公司完善治理結(jié)構(gòu)。與一般投資者相比，長期投資者更加注重公司的長遠(yuǎn)利益，引入長期投資者有利于公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
非公開發(fā)行募集資金緩解營運(yùn)資金壓力。公司自2004年上市以來發(fā)展良好，資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營運(yùn)資金需求也不斷相應(yīng)擴(kuò)大。另外隨著通脹影響特別是中藥材、勞動力等要素成本上漲，2011年公司主營業(yè)務(wù)成本較2010年有所上升，毛利率有所下降。充足的貨幣資金不僅是公司維持日常營運(yùn)活動的基本保障，也在一定程度上決定了公司對來自上游和下游兩方面的壓力的承受能力，更重要的是保障公司經(jīng)營規(guī)模發(fā)展的重要條件。根據(jù)本次發(fā)行不超過12000萬股的股票數(shù)量及7.56元/股的發(fā)行價格，本次發(fā)行的募集資金總額不超過90720萬元。本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，公司日常經(jīng)營和發(fā)展所需要的營運(yùn)資金壓力將得到緩解。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.37元、0.50元和0.63元。鑒于公司在產(chǎn)業(yè)鏈的品牌、產(chǎn)品和營銷優(yōu)勢，參考可比公司估值，應(yīng)獲得一定溢價，給予公司目標(biāo)價12元，對應(yīng)2013年P(guān)E為24倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。營銷風(fēng)險、保健品業(yè)務(wù)。
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