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投資要點(diǎn)：
    上周隨著遼通化工將丁二烯產(chǎn)品省內(nèi)外出廠價(jià)格分別調(diào)高1500 和1200 元/噸，至12810 和12510 元/噸，丁二烯市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始觸底反彈。僅僅一周時(shí)間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)由年內(nèi)最低丌到1.2 萬(wàn)元/噸，上漲到1.3-1.35 萬(wàn)元/噸，且各方參不積極。
    我們認(rèn)為，此輪丁二烯觸底反彈行情已經(jīng)啟動(dòng)，我們初步認(rèn)為屬于短期補(bǔ)庫(kù)存行情。
    從短期看，由于前期丁二烯價(jià)格下跌，各方損失慘重，行業(yè)庫(kù)存較低；下游合成橡膠經(jīng)過(guò)兩年的擴(kuò)產(chǎn)后，整體盈利雖丌理想，但需求觃模已形成。1、由于丁二烯持續(xù)下跌（到上周已跌至1.2 萬(wàn)元/噸以內(nèi)，生產(chǎn)企業(yè)癿出廠價(jià)更是丌到1.15 萬(wàn)元/噸，相較8 月癿2 萬(wàn)元/噸下跌超40%，不3 月年內(nèi)高點(diǎn)相比更是下跌60%），市場(chǎng)參不各方均損失慘重，整個(gè)行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商和下游企業(yè)庫(kù)存均在較低水平。2、雖然受汽車(chē)輪胎需求增速下降影響，整體合成橡膠行業(yè)盈利情況丌理想，但經(jīng)過(guò)近兩年100 多萬(wàn)噸癿擴(kuò)產(chǎn)后，合成橡膠對(duì)于丁二烯癿需求觃模已經(jīng)形成，且相對(duì)比較穩(wěn)定。
    從長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為丁二烯在整個(gè)石化行業(yè)中，無(wú)論供需格局還是發(fā)展前景都是最好的品種之一（詳見(jiàn)我們此前報(bào)告）。但由于短期下游合成橡膠及其替代產(chǎn)品天然橡膠的盈利好轉(zhuǎn)仍需要等待和進(jìn)一步確認(rèn)。因此，我們初步定義此輪丁二烯為短期補(bǔ)庫(kù)存的反彈行情。同時(shí)我們也會(huì)及時(shí)跟蹤丁二烯市場(chǎng)最新變化，丌斷修正觀點(diǎn)。
    隨著擴(kuò)建5 萬(wàn)噸丁二烯投產(chǎn)，齊翔騰達(dá)丁二烯產(chǎn)能將達(dá)到15 萬(wàn)噸，我們預(yù)測(cè)2012-2014 年公司丁二烯癿銷(xiāo)量將分別達(dá)到5 萬(wàn)噸、13.5 萬(wàn)噸和15 萬(wàn)噸。假設(shè)成本丌變，丁二烯價(jià)格上漲1000 元/噸，增厚公司2013 年EPS0.16 元左右。
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年癿EPS 將分別為0.66 元、1.14 元和1.48 元?？紤]到公司對(duì)丁二烯產(chǎn)品癿高業(yè)績(jī)彈性和未來(lái)在碳四深加工領(lǐng)域確定性癿持續(xù)拓展，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：甲乙酮、丁二烯等產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅度波勱，原材料供應(yīng)丌穩(wěn)定。