>> 海通證券-陜鼓動力(601369)秦風(fēng)氣體開始運營-121219
| 上傳日期： |
2012/12/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，何繼紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
陜鼓動力發(fā)布公告，第五屆董事會第十九次會議決議，將揚州恒潤海洋重工有限公司制氧項目的投資主體由西安陜鼓動力股份有限公司變更為陜西秦風(fēng)氣體股份有限公司。
分析：
陜鼓于2012年11月8日公告，稱公司擬投資承建揚州恒潤制氧項目。公司擬投資2.7億元建設(shè)30000 Nm3/h空分制氧項目一座，未來計劃再新增一座15000 Nm3/h空分制氧項目，為揚州恒潤提供工業(yè)氣體。該項目預(yù)計建設(shè)期14個月，公司預(yù)計項目建成后，年銷售收入2.3億元、年凈利潤2600萬元，供氣期限為20年。（參見我們于2012年11月8日發(fā)布的跟蹤報告《承建揚州氣體項目，加快工業(yè)服務(wù)布局》）。經(jīng)過本次決議，揚州氣體項目成為秦風(fēng)氣體投資運營的首個項目，標(biāo)志著秦風(fēng)氣體公司現(xiàn)已具備開展氣體業(yè)務(wù)投資運營的能力。
秦風(fēng)氣體于2012年8月27日成立，注冊資金5億元人民幣，陜鼓持有秦風(fēng)氣體公司60%的股權(quán)。陜鼓將秦風(fēng)氣體定位為從事工業(yè)氣體投資運營的專業(yè)化、規(guī)?；目毓勺庸荆哉线\營本公司及其他股東現(xiàn)有氣體業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極開拓國內(nèi)工業(yè)氣體市場，快速做強做大。
根據(jù)陜西省能源“十二五”規(guī)劃，需制氧裝置總規(guī)模達220萬標(biāo)準(zhǔn)立方/小時，秦風(fēng)氣體大有可為。從秦風(fēng)氣體的股東背景看，陜西延長石油集團（持股10%）、陜西煤業(yè)化工集團（持股10%）具有市場資源，陜西金融控股集團（持股10%）、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)（持股10%）具有資金及資本運作優(yōu)勢，結(jié)合陜鼓自身的裝備制造和工程成套優(yōu)勢，有望在陜西拿到大量供氣合同。
氣體項目收入快速增長，2013年有望實現(xiàn)收入5-7億元。目前公司的徐州和唐山氣體項目投入已投入運營，2012Q3貢獻收入7637萬元，占總收入的4.8%，公司氣體運營業(yè)務(wù)利潤率明顯提升，按照公司公告的氣體項目投產(chǎn)計劃，渭南和石家莊項目將在未來幾個月先后投產(chǎn)，考慮到可能存在的供氣時間推遲和試產(chǎn)期收入低等因素后，我們預(yù)計，2013年公司氣體業(yè)務(wù)收入可超過5.5億元，增速約為180%，占總收入比重上升至7%左右。
預(yù)計公司2012-2014年按照最新股本攤薄的EPS分別為0.65、0.77、0.89元，對應(yīng)增速分別為27.0%、19.0%、16.4%；預(yù)計公司未來三年經(jīng)營利潤增速較快，2012-2014年EBIT增速分別為34.9%、22.9%、20.5%。維持“買入”評級，6個月目標(biāo)價10元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為15.5、13.0、11.2倍。
風(fēng)險提示：冶金和化工行業(yè)持續(xù)不景氣可能會造成空分設(shè)備需求萎縮以及氣體項目供氣時間大面積推遲，從而導(dǎo)致公司實際業(yè)績低于預(yù)期。
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