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    事件：
    杭氧股份發(fā)布公告，稱在河南省濟(jì)源市投資組建濟(jì)源杭氧萬洋氣體有限公司，杭氧占有70%的股權(quán)。該公司負(fù)責(zé)實(shí)施配套萬洋集團(tuán)15000 Nm3/h的氣體項(xiàng)目。
    分析：
    本次交易的基本情況：杭氧已與濟(jì)源市萬洋冶煉（集團(tuán)）有限公司簽訂了《工業(yè)氣體供應(yīng)合同》，雙方共同在河南省濟(jì)源市投資組建一家氣體公司——濟(jì)源杭氧萬洋氣體有限公司，注冊(cè)資本為3300萬元，其中杭氧以現(xiàn)金方式出資2310萬元，占注冊(cè)資本的70%；萬洋集團(tuán)以現(xiàn)金方式出資990萬元，占注冊(cè)資本的30%。杭氧萬洋負(fù)責(zé)實(shí)施配萬洋集團(tuán)15000m3/h空分項(xiàng)目。萬洋集團(tuán)現(xiàn)有4500m3/h和5000m3/h空分設(shè)備各一套，這兩套空分設(shè)備運(yùn)行能耗較高，待本次配置的15000m3/h空分設(shè)備投產(chǎn)后，原有的這兩套空分設(shè)備將由萬洋集團(tuán)自行淘汰處理。
    新建空分項(xiàng)目要件：預(yù)計(jì)本次空分項(xiàng)目總投資額為11000萬元。注冊(cè)資本為3300萬元，建設(shè)所需的其余資金通過融資方法解決。依據(jù)已簽訂的《工業(yè)氣體供應(yīng)合同》，該項(xiàng)目在達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，預(yù)計(jì)年平均營(yíng)業(yè)收入可達(dá)7000萬元。供氣時(shí)間預(yù)計(jì)在2014年4月，對(duì)公司2013年業(yè)績(jī)沒有影響。
    交易對(duì)方情況：萬洋集團(tuán)建于1995年，注冊(cè)資本2.8億元，旗下?lián)碛?個(gè)全資子公司、4個(gè)合資公司。年產(chǎn)能為電解鉛20萬噸、硫酸25萬噸、合金鉛4萬噸、氧化鋅3萬噸、白銀800噸、黃金1000公斤、銻1000噸、鉍200噸、復(fù)合肥60萬噸、電極板2000萬套等。截至2011年12月31日，萬洋集團(tuán)的資產(chǎn)總額為20億元，所有者權(quán)益為6.78億元。
    公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正在逐步落實(shí)。本次杭氧股份再添1個(gè)氣體項(xiàng)目后，累計(jì)投資的氣體項(xiàng)目為25個(gè)（見表一），制氧量合計(jì)72.5萬方/小時(shí)。我們測(cè)算，全部投產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)年收入34億元左右，超過2011年公司設(shè)備銷售收入。
    氣體業(yè)務(wù)板塊2013年有望翻番。按照公司歷次公告的氣體項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，到2013年底，將累計(jì)有22個(gè)氣體項(xiàng)目投產(chǎn)，總制氧能力超過60萬方/小時(shí)?？紤]到可能存在的供氣時(shí)間推遲和試產(chǎn)期收入低等因素，預(yù)計(jì)2013年公司氣體業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)翻番，達(dá)到18億元左右，占營(yíng)業(yè)收入比重上升至約25%。
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年按照最新股本攤薄的EPS分別為0.62、0.85、1.05元，對(duì)應(yīng)增速分別為0.9%、36.8%、23.8%。按照公司2012年EPS給予20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.4元。維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冶金和化工行業(yè)持續(xù)不景氣可能會(huì)造成空分設(shè)備需求萎縮以及氣體項(xiàng)目供氣時(shí)間大面積推遲，從而導(dǎo)致公司實(shí)際業(yè)績(jī)低于預(yù)期。