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    1、向氣體運營轉型使公司遠景潛力大增。公司為國內空分設備行業(yè)龍頭，在大型設備市場占有率~40%，具有領先的競爭力。近2 年來，公司加快向工業(yè)氣體運營商轉型，目前供氣合同達到72 萬方(今年新獲25 萬方)，長期目標為國內最大的氣體供應商。我們認為工業(yè)氣體市場潛力巨大，公司氣體業(yè)務將成為未來的核心看點。 
    2、預計新型煤化工空分設備需求200 億元。我們認為新型煤化工產業(yè)政策將轉向，謹慎推動煤制油、煤制氣以及煤制烯烴等示范性產業(yè)化， 預計"十二五"總投資~7000 億元。由此將帶來對空分設備的強勁需求， 我們預計將超過200 億元，并且以6 萬方及以上大型空分設備為主。關注《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》及《煤炭深加工產業(yè)發(fā)展政策》2 個行業(yè)指導性文件的進展。 
    3、中國工業(yè)氣體市場潛力估計達300 億美元。我們認為新型煤化工+ 園區(qū)制氣2 大驅動因素將推動中國工業(yè)氣體市場持續(xù)增長，預計到2018 年該市場將達到200 億美元(我們按市場價格推算目前規(guī)模為105 億美元，占世界15.8%)，而遠景潛力有望達300 億美元。此外，我們認為氣體運營的外包比例將上升，并推動氣體外包市場以CAGR 為22%的速度快速成長。這為處于轉型期的國內設備商提供了良好產業(yè)環(huán)境。
    4、我們認為公司仍具良好的成長性。我們認為，公司大量的在手設備訂單將至少使其業(yè)績維持平滑穩(wěn)定，且存在來自煤化工等領域的大單預期。而氣體業(yè)務的成長性明確，廣西8 萬方氣體項目預計年末投產，未來2 年將成為規(guī)模與盈利雙提升的階段，預計明年氣體相關收入超過16 億元。我們預測公司利潤未來3 年復合增長率超過25%。 
    上調對公司評級至"強烈推薦-A"。我們下調對公司2012-2014 年的盈利預測（主要考慮費用增長），整體下調幅度為5%。我們預測其EPS 分別為0.62 元、0.81 元和1.03 元，對應動態(tài)P/E 分別為14X、11X、8X。我們認為外包氣體市場的潛力和公司轉型2 方面因素將繼續(xù)維護其良好的成長性，股價經(jīng)過1 個季度的調整之后其PEG 水平下降到0.56， 其價值被明顯低估，因此上調對公司的評級至"強烈推薦-A"。 
    風險提示：1）新型煤化工政策上的不確定性；2）零售氣體市場發(fā)展滯后；3）訂單交付及氣體項目盈利方面的風險。