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    公司毛利率從2006 年的7.55%增長(zhǎng)至2011 年的13.02%，2012 年前三季度毛利率更是達(dá)到了16.2%，一方面由于公司產(chǎn)品譜系全面，能夠覆蓋企業(yè)自備車、出口車等高毛利產(chǎn)品，另一方面主要由于公司內(nèi)部管理有效，經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用控制突出。公司非公開發(fā)行完成，募投項(xiàng)目將在明年完成，屆時(shí)產(chǎn)能將翻一番。隨著我國(guó)高鐵路網(wǎng)的逐漸建成，貨運(yùn)需求將得到釋放，帶來(lái)貨車行業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，公司憑借毛利率持續(xù)改善，及產(chǎn)能充足等優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中將處于優(yōu)勢(shì)地位?？紤]到公司非公開發(fā)行攤薄每股盈利，我們將2012、2013 年公司每股收益分別從0.90、1.14 元調(diào)整至0.70、0.87元，給予23 倍2013 年市盈率，將目標(biāo)價(jià)由19.38 元上調(diào)至20.01 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司毛利率從2006 年的7.55%增長(zhǎng)至2011 年的13.02%，2012 年前三季度毛利率更是達(dá)到了16.2%，一方面由于公司產(chǎn)品譜系全面，能夠覆蓋企業(yè)自備車、出口車等高毛利產(chǎn)品，另一方面主要由于公司內(nèi)部管理有效，經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用控制突出。
    2012 年11 月我國(guó)鐵路日均裝車16.58 萬(wàn)車，同比下降1.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.27%，增速趨于穩(wěn)定。 7 月份開始，我國(guó)鐵路單月貨運(yùn)發(fā)送量同比增速持續(xù)回升，到11 月同比增長(zhǎng)0.75%，我國(guó)鐵路貨運(yùn)形勢(shì)逐步改善。
    預(yù)計(jì)明年鐵道部貨車招標(biāo)還將保持4 萬(wàn)輛的水平，同時(shí)受到車輛更新需求的刺激，企業(yè)自備車市場(chǎng)也將保持旺盛需求?？傮w來(lái)看，明年鐵路貨車市場(chǎng)需求不會(huì)低于今年。
    公司簽訂出口俄羅斯的1.2 億美元貨車訂單預(yù)計(jì)將于明年開始交付，出口市場(chǎng)的打開將有助于公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    鐵道部每次招標(biāo)數(shù)量的不均衡性可能導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的周期性波動(dòng)。
    估值
    隨著我國(guó)高鐵路網(wǎng)的逐漸建成，貨運(yùn)需求將得到釋放，帶來(lái)貨車行業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，公司成本控制突出，毛利率持續(xù)改善，在競(jìng)爭(zhēng)中將處于優(yōu)勢(shì)地位?？紤]到公司非公開發(fā)行攤薄每股盈利，我們將2012、2013年公司每股收益分別從0.90、1.14 元調(diào)整至0.70、0.87 元，給予23 倍2013 年市盈率，將目標(biāo)價(jià)由19.38 元上調(diào)至20.01 元，維持買入評(píng)級(jí)。