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事 項(xiàng)
    北方創(chuàng)業(yè)發(fā)布2012 年半年報(bào)。2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.15 億元，同比增長3.91%；營業(yè)利潤9859.64 萬元，同比增長34.37%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8921.68 萬元，同比增長43.8%，EPS 為0.52 元。
    主要觀點(diǎn)
    1. 貨車業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率繼續(xù)提高。
    自2010 年鐵路貨運(yùn)自備車逐步開放以來，公司的貨車業(yè)務(wù)毛利率不斷改善，2012 年上半年，鐵路車輛（貨車業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)銷售收入11.07 億元，同比增長8.46%，營業(yè)利潤率18.12%，同比增長4.24%。目前公司貨車業(yè)務(wù)的銷售結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，海外出口及企業(yè)自備車比例還有上升空間，也意味著公司的營業(yè)利潤率未來將繼續(xù)保持提高，從而增加公司盈利能力。
    2. 海外市場增速較高，但收入確認(rèn)較少。
    上半年，公司海外銷售收入同比增長100%，但收入確認(rèn)僅為1954 萬元。從公司公開簽訂的海外訂單來看，2011 年公司與印度尼西亞鐵路總公司簽訂了1200輛KKBW 型運(yùn)煤敞車車輛銷售合同，合同總價(jià)8145 萬美元。2012 年上半年公司公告，與俄羅斯某公司簽訂了外貿(mào)貨車車輛購銷合同，總額高達(dá)1.23 億美元。從時(shí)間點(diǎn)判斷，我們預(yù)計(jì)，公司下半年的海外收入將實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的收入確認(rèn)，另一方面，海外訂單的毛利率普遍高于國內(nèi)車輛采購，公司下半年業(yè)績將進(jìn)一步得到保障。
    3. 銷售費(fèi)用快速增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑。
    上半年公司銷售費(fèi)用增加2325.73 萬元，同比增長143.70%，主要是上半年整車內(nèi)外貿(mào)運(yùn)費(fèi)增加所影響。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少503.08 萬元，同比下滑619.67%,主要是本期母公司存款利息收入增加；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-938 萬元，同比增長907 萬元，由于本期在建工程投入較上期多，未來公司的現(xiàn)金流將有所好轉(zhuǎn)。
    4. 盈利預(yù)測，維持推薦。
    我們預(yù)計(jì)公司2012 至2014 年攤薄后EPS 分別為1.05、1.45 和1.89 元，公司對應(yīng)2012 年和2013 年P(guān)E 為15 倍和11 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鐵路行業(yè)基建投資和車輛采購費(fèi)用下滑。