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    ◆公司發(fā)布年報(bào)，2011 年每股收益0.67 元
    公司今日發(fā)布年報(bào)，2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.57 億，同比增長(zhǎng)2.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.15 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)100.82%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.67 元。
    ◆高毛利的企業(yè)自備車銷量增長(zhǎng)，盈利能力快速提升
    公司鐵路車輛業(yè)務(wù)今年的平均毛利率達(dá)到 13.84%，遠(yuǎn)高于去年9.73%的水平，主要是由于高毛利的企業(yè)自備車銷量增長(zhǎng)的拉動(dòng)。
    細(xì)化來(lái)看，公司的鐵路車輛包括部招車、企業(yè)自備車和出口三塊。部招車受鐵道部的控制，價(jià)格在37 萬(wàn)左右，毛利率在10%以下。而出口車和企業(yè)自備車的價(jià)格較為市場(chǎng)化，C70 的價(jià)格在44 萬(wàn)左右。公司11 月所簽神華訂單中C80 的車價(jià)格達(dá)到73 萬(wàn)，毛利率達(dá)40%，遠(yuǎn)高于部招車。
    公司 2011 年交貨約4300 輛，其中部招車約1800 多輛；出口印尼1200輛車，今年交付560 輛，明年再交640 輛；還有企業(yè)自備車約2000 輛。
    對(duì) 2012 年，我們預(yù)計(jì)鐵道部的招標(biāo)量在4 萬(wàn)輛左右，公司有望拿到2500輛左右的訂單。出口印尼還有640 輛的訂單，此外還有部分可能通過(guò)CKD（出口零件，當(dāng)?shù)亟M裝）模式出口。神華方面公司有望拿到1500 輛。再加上其他企業(yè)的自備車，公司2012 年有望接到5000 輛以上的訂單。
    ◆鐵路貨車需求釋放，增發(fā)緩解產(chǎn)能瓶頸
    我國(guó)鐵路貨運(yùn)長(zhǎng)期運(yùn)能不足。在經(jīng)過(guò)動(dòng)車事故的波折后，盈利能力強(qiáng)的貨運(yùn)業(yè)務(wù)將成為鐵路下一步的發(fā)展方向。公司目前產(chǎn)能在4000 多輛，已無(wú)法滿足快速增長(zhǎng)的訂單需求。
    之前公司公告，擬以15.18 元/股的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5600 萬(wàn)股，將車輛產(chǎn)能增加到8000 輛，有效緩解產(chǎn)能瓶頸。公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目將新增營(yíng)業(yè)收入19.45 億元，凈利率1.36 億元，凈利率達(dá)7%，遠(yuǎn)高于目前業(yè)務(wù)的凈利率。隨著企業(yè)自備車收入占比的增加和高端C80 等貨車銷售的增加，公司的盈利能力將出現(xiàn)顯著提升。公司盈利向上的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。
    ◆預(yù)計(jì) 2012-2014 年EPS 0.99 元、1.30 元、1.70 元，“買入”評(píng)級(jí)公司受益于企業(yè)自備車市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，盈利能力快速上升。此外母公司一機(jī)集團(tuán)方面還有軍工資產(chǎn)注入的預(yù)期。不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.99 元、1.30 元、1.70 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。