>> 光大證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)靚麗季報印證判斷,盈利向上趨勢不變-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布一季報，利潤增長95.6%
公司今日發(fā)布一季報，2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.03 億，同比增長2.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3950 萬元，同比增長高達95.62%，印證了我們對公司一季度高增長的判斷；實現(xiàn)每股收益0.178 元。
◆高毛利的企業(yè)自備車銷量增長，盈利能力快速提升
公司一季度毛利率達到 15.3%，遠高于去年同期8.5%的水平，亦高于去年全年13.7%的水平，主要是由于高毛利的企業(yè)自備車銷量增長的拉動。
細化來看，公司的鐵路車輛包括部招車、企業(yè)自備車和出口三塊。部招車價格在37 萬左右，毛利率在10%以下。而出口車和企業(yè)自備車的價格較為市場化，C70 的價格在44 萬左右。公司11 月所簽神華訂單中C80 的車價格達到73 萬，毛利率遠高于部招車，極大地提升了公司的盈利能力。
公司 2011 年交貨約4300 輛，其中部招車約1800 多輛；出口印尼1200輛車，今年交付560 輛，明年再交640 輛；還有企業(yè)自備車約2000 輛。
對 2012 年，我們預計鐵道部的招標量在4 萬輛左右，公司有望拿到2500輛左右的訂單。出口印尼還有640 輛的訂單，此外還有部分可能通過CKD（出口零件，當?shù)亟M裝）模式出口。神華方面公司有望拿到1500-1700 輛。
再加上其他企業(yè)的自備車，公司2012 年有望接到5000 輛以上的訂單。
◆鐵路貨車需求釋放，增發(fā)緩解產(chǎn)能瓶頸
我國鐵路貨運長期運能不足。在經(jīng)過動車事故的波折后，盈利能力強的貨運業(yè)務將成為鐵路下一步的發(fā)展方向。公司目前產(chǎn)能在4000 多輛，已無法滿足快速增長的訂單需求。
公司之前公告，擬以15.18 元/股的價格，非公開發(fā)行不超過5600 萬股，將車輛產(chǎn)能增加到8000 輛，有效緩解產(chǎn)能瓶頸。募投項目預計新增營業(yè)收入19.45 億元，凈利率1.36 億元，凈利率達7%，遠高于目前業(yè)務的凈利率。
隨著企業(yè)自備車收入占比的增加和高端C80 等貨車銷售的增加，公司的盈利能力將出現(xiàn)顯著提升。公司盈利向上的拐點已經(jīng)到來。
◆預計 2012-2014 年EPS 0.99 元、1.30 元、1.70 元，“買入”評級公司受益于企業(yè)自備車市場的快速增長，盈利能力快速上升。此外母公司一機集團方面還有軍工資產(chǎn)注入的預期。不考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.99 元、1.30 元、1.70 元，維持“買入”評級。
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