>> 海通證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)貨運趨勢向好,提升13年預期-121210
| 上傳日期： |
2012/12/11 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，何繼紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鐵路貨運數(shù)據(jù)回升帶動我國鐵路貨車需求
鐵道部公布數(shù)據(jù)，1月至11月，全國鐵路貨運總發(fā)送量完成356405萬噸，貨物周轉量完成26326.49億噸公里；其中11月份日均裝車完成168414車。11月份，全路貨源形勢持續(xù)好轉，全路日均請求車達到20萬車，比10月份增加了近2萬車。鐵路貨運組織改革也在有序推進，截至11月底網(wǎng)上注冊客戶超過2.6萬家。11月我國鐵路貨車日均裝車量及貨運周轉量上升，說明我國鐵路貨運下滑程度收窄，在鐵路貨運改革帶動下，預期2013年貨運需求及能力將回暖。
鐵道部貨車需求穩(wěn)健增長
鐵道部10月26日開啟1.5萬輛貨車招標，其中敞車1萬輛，按照公司在鐵道部敞車的傳統(tǒng)市占率7.8%估算，我們估計公司約可中標800輛C70E貨車。為保證公司在鐵道部招標推遲的情況下完成今年貨車排產和交付計劃，預計12年10月起北方創(chuàng)業(yè)以600輛/月的極限產能為目標進行排產。（正常情況下北方創(chuàng)業(yè)的最大生產量為450輛/月，但極限產能可望達600輛/月，但不可長時間持續(xù)）。我們估計北方創(chuàng)業(yè)2012年4季度將處于滿負荷生產狀態(tài)，出貨量很可能達到或超過1500輛貨車。
2013年北方創(chuàng)業(yè)在企業(yè)自備車和出口車輛方面的實際銷售有望上升
2012年自備車招標顯著低于2011年，但企業(yè)申請自備車招標資質數(shù)目有所上升，預期2013年我國企業(yè)自備車將出現(xiàn)回升。北方創(chuàng)業(yè)在我國北方具有地域優(yōu)勢，若陜煤集團、烏魯木齊鐵路局等進行貨車招標，公司有能力獲取較高份額的訂單。我們預計2013年鐵道部貨車招標需求仍將保持在4萬輛，加之公司此前公告的7.7億俄羅斯車輛訂單估計2013年將開始交貨，并且印尼已趨于穩(wěn)定的貨車訂單都將保障北方創(chuàng)業(yè)2013年訂單飽滿。
按照中國神華的運能擴張計劃，預計12年底至13年初該公司將開始分次招標12年運能指標共計1萬輛貨車。由于鋁制貨車自重輕，在車輛總重不變的情況下，大大提高了車輛有效載重，我們不排除在本次招標中神華將繼續(xù)招標C80鋁合金敞車的可能性。目前國內鋁合金敞車生產企業(yè)僅有南車（長江廠）、北車（齊齊哈爾廠和北京二七廠）及北方創(chuàng)業(yè)具備生產資質，競爭對手少。參照2011年北創(chuàng)在鋁合金C80的市占率18.6%，預計公司繼續(xù)拿到高份額訂單可能性較大。2011年神華集團鋁合金C80招標價格高達72.96萬元，我們認為未來若恢復鋁合金車輛招標，其價格可能下滑，但毛利率仍將遠高于不銹鋼C80B貨車。
維持買入評級。雖然目前我國經濟為偏弱市場，但我們認為北方創(chuàng)業(yè)所處行業(yè)處于景氣觸底反彈狀態(tài)，預計公司在2012年內可望完成定向增發(fā)，考慮增發(fā)攤薄影響后，我們上調盈利預測，預計公司2012－2014年定向增發(fā)后每股收益0.80元、1.16元和1.42元，2012年12月10日公司收盤價17.05元，對應2012年增發(fā)攤薄后的動態(tài)市盈率21.22倍。增發(fā)攤薄前市盈率16.13倍，我們給予公司2013年20倍左右完全攤薄市盈率，目標價23.25元左右。
風險提示。1、經濟景氣下滑超預期，鐵路貨運需求下調，導致國內自備車輛訂單下調，影響公司盈利的持續(xù)性；2、鐵道部體制改革進度不達預期；3、俄羅斯訂單信用證延期開出。
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