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    事件：公司發(fā)布9 項(xiàng)公告，其中8 項(xiàng)是關(guān)于拿地自建及購買物業(yè)，分別在吉林市、琿春市、遼源東豐縣、松原市、通化市、通化集安、白山市、萬寧市，1 項(xiàng)增加銀行授信額度2.4 億元。8 個項(xiàng)目中有4 個項(xiàng)目涉及到土地購買并建設(shè)城市綜合體，合計(jì)土地面積44 萬平，4 個項(xiàng)目涉及到商業(yè)物業(yè)擴(kuò)建或物業(yè)購買，合計(jì)商業(yè)面積為8.1 萬平。
    迅速擴(kuò)張，加密省內(nèi)布局
    公司8 個項(xiàng)目涵蓋8 個市縣，其中新拓展區(qū)域?yàn)? 個，分別為琿春市、遼源東豐縣、通化集安市、白山市、萬寧市，主要位于吉林省東部和南部，是公司相對比較空白區(qū)域，尤其是白山市和琿春市均位于吉林省東部區(qū)域，與朝鮮較近。目前公司已經(jīng)布局吉林9個地級市，其中松原市、白山市、琿春市尚（位于延邊朝鮮族自治州）未開業(yè)，松原市購物中心有望于2012 年底開業(yè)，琿春市和白山市本次拿地，預(yù)計(jì)分別于明后年開業(yè)。
    低成本擴(kuò)張凸顯公司品牌優(yōu)勢，并縮短培育期
    1）面積：本次8 個項(xiàng)目，其中4 個項(xiàng)目共涉及購買土地44 萬平，預(yù)計(jì)商業(yè)部分建筑面積20 萬平，住宅面積85 萬平，如果按照2500 元/平測算，可實(shí)現(xiàn)21.25 億元銷售，另外4 個項(xiàng)目商業(yè)面積8.1 萬平，合計(jì)商業(yè)面積28.1 萬平，較現(xiàn)有面積增加20%，邊際影響較?。?）投資額：8 個項(xiàng)目總計(jì)投資6.23 億元，其中4 項(xiàng)購買土地投資2.76 億元，折合均價627 元/平，其中遼源東豐縣均價只有200/平，白山市土地僅為276 元/平；擴(kuò)建及購買8.1 萬平物業(yè)，合計(jì)投資3.47 億元，折合4284 元/平米，主要是受通化歐亞購物中心擴(kuò)建6.4 萬平，投資3 億元影響，折合4662 元/平米，扣除此項(xiàng)目之后建筑/購買成本為2848 元/平米。3）較低的土地購買成本充分凸顯公司在吉林省的品牌優(yōu)勢以及配合政府的招商能力，一方面有利于公司縮短培育期，另一方面也有利于公司鞏固在吉林的壟斷優(yōu)勢。較快的擴(kuò)張?jiān)谝欢ǔ潭壬蠋碡?cái)務(wù)費(fèi)用等壓力，但前幾年的擴(kuò)張已經(jīng)進(jìn)入收獲期，而且未來地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算也有助于緩解費(fèi)用壓力。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢和低成本擴(kuò)張能力，有助于縮短新開門店培育期，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 為：1.27 元，1.60 元，2.27 元，公司四季度業(yè)績增速有望進(jìn)一步提升，業(yè)績將保持穩(wěn)定快速增長，合理價值：32 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：省外擴(kuò)張具有不確定性以及未來幾年資本開支較大。