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事件：
    公司公布 2012 年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.6 至2.98 億元，YOY40%-60%，中值50%，低于我們?nèi)緢?bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告55%的預(yù)測(cè)值。
    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
     預(yù)計(jì)2012年全年收入增速62%，4Q單季度收入和凈利潤(rùn)增速分別為42%和5%：公司從8月份開始加大品牌推廣強(qiáng)度，預(yù)計(jì)4Q銷售費(fèi)用投入維持較高水平，此外，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下行及毒膠囊事件使4Q收入增速放緩，提價(jià)也使經(jīng)銷商提前進(jìn)貨，部分收入提前至3Q，從而4Q單季度收入和凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)分別為42%和5%。
     終端擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行，品牌力逐步釋放，2013年高增長(zhǎng)可期：2012年公司新增終端數(shù)量有望達(dá)到1-1.1萬家（全部終端3.1-3.2萬家），預(yù)計(jì)明年將維持新增1萬家左右的終端拓展速度，與碧生源13萬個(gè)零售終端相比，公司仍有3倍左右的粗放式增長(zhǎng)空間；公司從8月份開始進(jìn)入品牌宣傳密集期，消費(fèi)者認(rèn)同感及客戶粘性逐步增強(qiáng)，明年將步入摘果期，2013年銷量有望提高45%，疊加提價(jià)10%的影響，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)60%的收入增速和80%的利潤(rùn)增速。
     行業(yè)前景好，公司產(chǎn)品力強(qiáng)、管理佳，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值：我國(guó)膳食補(bǔ)充劑行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)銷售額有望年增15%以上，而且非直銷領(lǐng)域的增速將更快（2006至2010年復(fù)合增速達(dá)29%）；公司是我國(guó)膳食補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域龍頭，80%左右的原材料從國(guó)外采購(gòu)，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品培育消費(fèi)者長(zhǎng)期消費(fèi)粘性；此外，公司管理層擁有豐富的膳食補(bǔ)充劑市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)以及強(qiáng)烈的事業(yè)心和進(jìn)取心，未來公司將維持快速增長(zhǎng)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
     盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到四季度盈利情況略低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)12-14年收入分別為10.7億、17.1億和27.4億，YOY分別為62%（下調(diào)9個(gè)百分點(diǎn)）、60%和60%；凈利潤(rùn)分別為2.8億、5.1億和8.3億，YOY為分別52%（下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)），80%和63%；EPS分別為1.292元、2.32元和3.792元，較我們?nèi)緢?bào)點(diǎn)評(píng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)0.03元、0.06元和0.05元，維持“買入”評(píng)級(jí)。