>> 國都證券-杰瑞股份(002353)轉(zhuǎn)型綜合性油服供應(yīng)商,形成設(shè)備與油服協(xié)同的競爭模式-121225
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦-A |
作者： |
向磊 |
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1、積極向綜合性的油服提供商轉(zhuǎn)型。公司此前經(jīng)歷從零配件進口代理商向壓裂設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型，和從壓裂設(shè)備向系列化油田設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型的 2個提升。未來，公司將推動其油田服務(wù)板塊的壯大，實現(xiàn)向綜合性油服提供商的第 3次轉(zhuǎn)型。我們認為油服市場的巨大規(guī)模，將為公司提供更為理想的發(fā)展空間，這將是公司長期價值的核心驅(qū)動。
2、國內(nèi)壓裂市場未來 5年預(yù)計超過 300億元。國內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)將是大趨勢，并預(yù)期低滲透油氣產(chǎn)量將大幅提高(預(yù)計 2020 年占 44%)，水平井+分段壓裂技術(shù)將作為核心增產(chǎn)措施而被廣泛應(yīng)用。我們預(yù)計未來 5年，國內(nèi)壓裂設(shè)備配臵將超過 580萬 HHP，
其市場規(guī)模將接近 70億元；并且壓裂服務(wù)市場將快速成長，規(guī)模將超過 250億元?？倝毫逊?wù)及設(shè)備市場預(yù)計將保持 CAGR 為21%的快速增長。
3、全球油服市場空間廣闊。2011 年全球陸上油服市場總規(guī)模超過 1800億美元，由于北美頁巖氣(油)、致密砂巖氣，和油砂等非常規(guī)油氣開采的持續(xù)活躍，推動了壓裂服務(wù)市場高速發(fā)展，其規(guī)模達到 310億美元(yoy63%)，另外我們預(yù)計未來壓裂設(shè)備僅更新需求就將超過 150億元。在路徑上，我們認為借道 3大石油公司和針對小型專業(yè)化油服公司將是最好策略，短期內(nèi)油服巨頭控制的北美主流市場難以突破。
4、我們更看好公司的模式。公司未來將推動專用設(shè)備、零配件與維修、油田工程和油田服務(wù) 4 大板塊的發(fā)展，長期目標為油服及設(shè)備各占一半，形成兩者的協(xié)同。我們認為公司的領(lǐng)先競爭力將繼續(xù)強化，其壓裂設(shè)備國內(nèi)市場仍有 2倍潛力，而持續(xù)的油服隊伍建設(shè)投入即將獲得業(yè)績釋放，未來 3年預(yù)計其業(yè)績?nèi)詫⒈３?nbsp;45%的增速。
維持對公司評級"推薦-A"。我們保持對公司 2012-2014年的盈利預(yù)測不變，預(yù)測其 EPS分別為 1.34元、1.93元和 2.85元， 對應(yīng)動態(tài) P/E 分別為 34X、24X、16X。我們?nèi)韵嘈殴灸軌蚓S護其競爭優(yōu)勢和高成長性，突出的盈利能力和油服業(yè)務(wù)拐點預(yù)期是支撐公司估值的主要因素，目前其 PEG水平為 0.76，我們認為明年其估值水平有提升空間，因此維持對公司的評級"推薦-A"。
風險提示：1）非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)前景存在不確定性；2）北美石油和天然氣價格波動可能帶來油服需求風險；3）公司油服業(yè)務(wù)存在競爭風險.
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