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    事件：
    11月公司實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量250萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)4.4%，增速較上月加快1%；保障飛機(jī)起降20300架次，同比增長(zhǎng)5.7%，增速回落1.6%；完成貨郵吞吐量7.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%，增速較上月回升3.3%。
    運(yùn)力緩?fù)叮枨笾沟桨嘈驶厣?br>    季調(diào)后的趨勢(shì)項(xiàng)顯示公司11月旅客吞吐量環(huán)比增長(zhǎng)0.16%，于上月持平，這是自7月以來(lái)需求首次環(huán)比增速?zèng)]有進(jìn)一步下滑，而季調(diào)后的飛機(jī)起降架次趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比增速繼續(xù)放緩至0.11%，在運(yùn)力緩?fù)兜谋尘跋滦枨蟛⑽捶啪復(fù)苿?dòng)了航班效率的回升，11月季調(diào)后的航班平均載客人數(shù)趨勢(shì)項(xiàng)小幅回升，使之結(jié)束了自7月來(lái)持續(xù)下滑的過(guò)程，目前公司航班平均載客量（季調(diào)后趨勢(shì)項(xiàng)）已經(jīng)回升到9月的水平，這顯示深圳地區(qū)航空需求可能有企穩(wěn)復(fù)蘇的端倪，但能否形成趨勢(shì)性回升的新周期則需要進(jìn)一步確認(rèn)。
    公司新增越南峴港航線，“走出去”戰(zhàn)略關(guān)鍵還在深挖本地需求
    據(jù)南航最新運(yùn)力安排，從11月25日起，南航深圳分公司開(kāi)通深圳—越南峴港的國(guó)際航線，航班號(hào)為CZ6089/90，每周四、七兩班，由A320機(jī)型執(zhí)飛，飛行時(shí)間大約為2小時(shí)。在今年冬春航季換季工作中，公司全力推進(jìn)航班高峰小時(shí)容量擴(kuò)容工作，積極梳理和改善國(guó)際侯機(jī)樓的旅客中轉(zhuǎn)服務(wù)流程，努力為增開(kāi)更多的國(guó)際新航線創(chuàng)造有利條件。
    我們認(rèn)為深圳的地理?xiàng)l件，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度以及客源層次同廣州接近，目前尚不具備具作為飛往歐美地區(qū)中轉(zhuǎn)港的條件，但卻有飛往東南亞和大洋洲繞費(fèi)飛率低的地緣優(yōu)勢(shì)，可以爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)其他城市的旅客在公司中轉(zhuǎn)前往東南亞和大洋洲，但這又面臨白云機(jī)場(chǎng)的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，因此公司國(guó)際航線一直發(fā)展緩慢。我們認(rèn)為歐洲和美國(guó)作為當(dāng)?shù)睾突洊|地區(qū)主要的進(jìn)出口貿(mào)易伙伴國(guó)和本地區(qū)華僑的主要定居地之一，公司可以利用明年廈深高鐵開(kāi)通的機(jī)會(huì)深挖本市和粵東地區(qū)商務(wù)，探親和休閑旅游需求，將高鐵沿線的客流集中起來(lái)開(kāi)通一至兩條直飛歐美的國(guó)際航線。
    估值和投資建議
    由于公司近期發(fā)布公告計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2522萬(wàn)元，這將減少當(dāng)期利潤(rùn)。我們下調(diào)12年EPS至0.35元。預(yù)計(jì)13年和14年的EPS為0.29元和0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為10.6X, 12.8X和11.3X，考慮到明年T3投產(chǎn)后新增折舊費(fèi)用和相關(guān)成本較多導(dǎo)致EPS下降，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
    股價(jià)催化劑(正面)：T3招商超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)加速使客貨運(yùn)發(fā)展超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，高鐵成網(wǎng)。